1 资产配置理论奠定投资基石。

张浩然介绍了资产配置的理论基础，源自马科维茨的现代投资组合理论，强调分散投资的重要性他解释了布林森的研究，指出资产配置解释了90%的投资组合波动，而非绝对收益通过实例说明波动与收益的区别，澄清了常见的误解最后提到学术界对资产配置贡献的进一步研究，给出了90%、40%和8%三个关键数字。

2 张浩然复盘上周市场表现。

张浩然回顾了上周市场表现，科技龙头和中证1000表现较好，医药生物、通信和传媒行业涨幅居前，而房地产、有色金属和煤炭行业表现较差他提醒投资者避免盲目追高反内卷相关资产，并分析了市场涨跌原因，包括企业财报和GPT5预期等。

3 政治局会议未提反内卷引发市场关注。

张浩然分析了政治局会议未提反内卷对市场的影响，指出反内卷与供给侧改革存在差异他提到市场近期青睐业绩能见度高、景气度好的板块，如创新药和光模块等科技产业链对于下半年市场，他认为成长风格仍占优，但需消化短期震荡关于债市，张浩然表示下半年债券性价比可能下降，但经济复苏和通胀上升是缓慢过程，债市将呈现上有顶下有底的震荡格局。

4 债基投资需谨慎，黄金配置有策略。

张浩然建议债券基金投资者避免追高，预期下半年回报约2%黄金短期难有大收益，但配置10%-20%可对冲风险近期黄金上涨与美国非农就业数据不佳有关，该数据影响美联储降息决策和全球流动性。

5 美国非农数据大幅下修引发市场担忧。

张浩然解释了美国非农就业数据大幅下修的原因，指出这是历史上罕见的异常现象，反映了美国经济明显放缓他分析数据下修源于统计方法缺陷，即初期仅回收60-70%问卷，后续根据实际数据不断修正虽然数据恶化引发市场剧烈波动，但他认为美国经济只是增速放缓而非衰退，并列举多项指标佐证此外，他提到德国经济相对稳定，与美国的放缓形成对比。

6 美国经济放缓但无需过度担忧。

张浩然分析了美国经济数据下修对市场的影响，指出经济放缓不等于衰退，美联储有降息空间应对潜在风险他建议投资者通过多元资产配置分散风险，并介绍了其管理的全球配置组合基金，涵盖美股科技、欧股、港股、A股及黄金等多类资产。

7 算力是数字时代的核心生产力。

张浩然介绍了算力的定义及其在人工智能中的重要性，指出算力、算法和数据是人工智能三要素他详细解释了算力产业链的上游核心是芯片及元器件，如CPU和GPU，并比较了两者的特点和应用场景，强调GPU在并行计算中的优势此外，他提到英伟达在GPU市场的领先地位，并简要提及了国产算力产业链的发展方向。

8 国产算力与海外算力产业链分析。

张浩然介绍了算力产业链的上下游结构，上游为芯片，中游为光模块等传输设备，下游为数据中心和云计算他提到我国在光模块领域全球份额超50%，因此在海外算力投资中更具优势国产算力投资以芯片为主，海外算力则侧重我国优势环节如PCB和光模块他建议关注易方达科荣和信息产业基金，因其均衡配置海外算力产业链近期市场波动显示海外与国产算力存在轮动，下半年人工智能发展将维持算力需求。

9 下半年重点关注算力产业链。

张浩然分析了技术迭代快的行业中企业竞争力的变化，以光模块为例，指出过去三年一次迭代导致龙头公司优势难以持续，但在AI时代一年一次迭代反而使龙头公司能持续保持技术领先和市场份额，解释了当前高估值的原因。

10 龙头公司能持续获得更高价值。

张浩然分析了光模块、机器人、创新药等板块的投资机会他认为光模块龙头公司因技术迭代快能维持高估值，机器人板块处于低位值得关注，创新药虽产业趋势好但业绩可见度低，已进入后半段此外，他提到算力中心可能向电力充足地区转移，并建议下半年重点关注科技板块。

11 1.张浩然分享下半年投资策略。

张浩然认为下半年应关注成长、非银金融和经济复苏信号三大方向，建议在市场关注度不高时布局科技领域，并等待非银金融的更好时机。他提醒投资者保持耐心，均衡配置资产，避免因短期波动而频繁操作。对于白酒和新消费，他认为需等待经济复苏迹象和业绩压力释放。最后他介绍了易方达优选多场基金，建议投资者考虑全球配置组合。