三季度全球权益市场及其他风险资产可能处于弱势，或需留意偏防守的配置。宽货币环境延续与预期回报率下行趋势，使得低波红利策略的有效性进一步凸显。速看周评。

上周A股乃至全球风险资产上涨，但并未有大规模财政货币刺激因素出台，风险资产或更多是修复行情。本周市场将继续关注美国政府有关贸易谈判的最新进展；而经济数据方面，美国6月最新的ISM和非农数据将成为市场关注的焦点；总体看，美元年内的下行趋势依旧没有改变，短期的反弹可能依旧会成为美元空头再次入场的机会。

短期来看，进入三季度，我们认为全球权益市场及其他风险资产可能都处于弱势，主要源于美国市场的风险。通胀和利率是经济和金融市场的真正风险。美国未来通胀情况易升，而利率或难以大幅下降。在经过对等关税的冲击之后，美国物价提升是在所难免的。因此，美国5月可能是全年通胀的低点，预计下半年的CPI或易涨难跌，同时降息预期也随每次FOMC会议而推迟。在难以降息的背景下，经济开始往滞涨方向行进。随着平均时薪增速的下降，联邦基金利率还维持在4.25-4.50%的高位，两者之差在周期的低位区间徘徊。历史上，一般此指标较低时，标普500指数容易出现阶段性顶部。

我们详细分析美国股市的风险点，就是担心全球共振泥沙俱下，A股也会受到牵连。尤其三季度，美国政府很可能提高债务上限，随之而来的债券供给冲击或带来全球流动性风险。此外，叠加关税谈判变数、国内经济数据转弱和以及政策发力延后等因素，不排除造成市场波动的可能。

从投资角度看，当前或需注意偏防守的配置。宽货币环境延续与预期回报率下行趋势，使得低波红利策略的有效性进一步凸显。

红利资产细分来看，近一月以来银行股表现大幅度跑赢市场，银行股的高股息属性成为资金避险的核心选择。一方面市场更加追求盈利的相对确定性，认为银行板块或类城投债一样刚兑特征；另一方面，伴随着10年期国债利率持续下降，银行股的高分红属性较强，4%左右的股息率在当前利率环境中依然有明显的吸引力。

短期来看，市场一致预期较为集中使得银行成为红利板块的主要持仓方向，但板块涨幅累计一定程度后，资金流向或也可能出现高切低风险。中长期来看，利率环境大趋势依然向下，红利投资逻辑或贯穿全年，年初至今城农商行板块已取得显著超额收益，叠加三季度保险预定利率可能再度下调的预期，银行板块的配置价值持续提升。

从资产配置角度，综合风险收益比考量，建议持续关注高股息板块以及其他确定性强的行业。风险匹配前提下，投资者可以适当波段操作，或者现阶段朝着更加均衡的方向去布局，同时适当向红利领域有所侧重。在投资标的选择上，$景顺长城沪港深红利成长低波指数A(OTCFUND|007751)$、$景顺长城沪港深红利成长低波指数C(OTCFUND|007760)$、$景顺长城沪港深红利成长低波指数E(OTCFUND|021735)$，已经连续16个季度分红（注1），其投资覆盖沪港深三个市场的优质红利股，分散投资市场，还将成长纳入选股指标，兼顾成长进攻特性，或将受益于红利风格的扩散行情。风险适配前提下，欢迎关注。

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