1 田瑀解释持仓集中原因。

田瑀回应关于前十大持仓占比超70%的疑问，指出实际行业分布比表面更分散。他澄清白酒、半导体、航空、化工四个行业分类存在误解，强调持仓标的业务实质差异大，如部分化工股实际属于新材料领域。田瑀表示组合注重不相关性，虽部分标的受宏观经济影响，但细分领域供需结构不同。

2 组合行业集中度与传统相近。

田瑀解释了行业集中度问题，虽然有所提高但与历史水平相近。他表示组合长期偏顺周期行业，是基于自下而上选股和对中国经济的长期乐观预期，而非依赖宏观判断能力。他认为即便在经济困难时期，只要估值合理也会持有这些标的。

3 投资需关注行业相关性。

田瑀讨论了投资中行业相关性的问题，指出在选股时难以完全回避行业间的相关性，如消费、出口和投资相关行业。他强调应避免业务层面的直接竞争，而非统计相关性。对于高端白酒行业，他解释了为何可以同时投资多家具有护城河的公司，因为它们在香型和市场份额上有区隔，竞争策略不同。

4 高端白酒行业竞争策略独特。

田瑀分析了高端白酒行业的竞争特点，指出其与普通制造业不同，企业更注重维护价盘和品牌力而非扩产抢份额。他提到当前高端白酒价格下行是需求不足所致，企业普遍采取减产策略。此外，田瑀表示仍会依据风险报酬比进行投资决策，并动态调整持仓结构。

5 光伏逆变器环节竞争格局较好。

田瑀指出光伏行业大部分环节竞争格局较差，但逆变器环节相对较好。他强调投资应关注具体环节的护城河和壁垒，而非整个行业标签。对于航空公司亏损问题，他认为主要原因是国内航线收益下滑，但客座率表现良好。

6 航空票价下降影响盈利水平。

田瑀分析了航空业票价下降的原因及影响。他指出虽然客座率不低，但票价水平难以支撑高盈利，主要由于航空公司间竞争加剧导致定价策略不理性。航空公司为快速售出前50%座位而压低价格，导致整体平均票价偏低。这种博弈过程使得行业整体盈利水平受限。

7 航空业竞争激烈导致票价下降。

田瑀分析了当前航空业票价下降的原因，包括经济下行导致支付能力减弱和航空公司间的激进竞争策略。他认为支付能力下降是周期性问题，长期来看会改善。作为股东，他倾向于航空公司采取保守策略，避免低于成本销售机票，认为过度降价边际效应有限。

8 田瑀长期看好高端白酒投资价值。

田瑀表示买入白酒是基于长期价值逻辑，认为高端白酒企业护城河宽厚且估值低估，短期业绩压力不影响长期持有。对于中秋旺季销量，他指出动销数据难以准确统计，采样调研存在较大误差范围，因此对行业结论持保留态度。

9 高端白酒价格稳定更重要。

田瑀分析了今年中秋白酒消费预期不佳，认为高端白酒因价格稳定和场景特殊性受影响较小。他指出，高端白酒企业已形成价格共识，降价会损害品牌价值，类似奢侈品逻辑。行业竞争在需求下降时会加剧，但高端白酒掌控力更强。