6月11日，美国劳工统计局公布美国5月CPI数据。美国5月CPI环比升0.1%，低于预期和前值的0.2%；核心CPI环比升0.1%，低于预期的0.3%和前值的0.2%；CPI同比如期升2.4%，高于前值的2.3%；核心CPI同比升2.8%，低于预期的2.9%，与前值持平。
美国5月CPI全面弱于预期，关税影响不及预期。粘性通胀方面，核心服务环比从4月的0.29%降至0.17%，住房、医疗以及运输服务分项显著降温。半粘性通胀方面，关税影响尚不显著，核心商品环比从4月的0.06%回落至-0.04%，主要原因是服装与新车价格延续走弱。非粘性通胀方面，能源分项显著走弱，食品分项有所升温。5月CPI显示，关税影响尚不明显，背后可能是企业选择消耗库存/压缩利润以承担关税成本，也可能是消费前置导致部分品类短期需求下滑从而拖累价格。
虽然5月CPI通胀较为温和，但是若特朗普不进一步调低关税、此后通胀率或因为关税影响由跌转涨。在关税影响尚未传导至通胀数据的情况下，5月通胀数据依然沿着温和下行路径在演绎。尤其是核心服务CPI中枢显著下行，此前维持通胀韧性的住房价格和劳动力成本均已开始下行。接下来的关键在于核心商品CPI何时会开始反映关税影响。我们预计关税对通胀的影响或最快从7月至8月开始有更明显的体现。
5月CPI加大了市场对美联储9月开始降息的押注。数据公布当晚，美国总统特朗普在社交平台发文称：“CPI数据刚刚公布，数据非常好！美联储应该降息整整1%（100个基点）。这样到期债务的利息支付就会少很多。这非常重要！”其后市场交易员加大了对美联储9月开始降息的押注，9月降息的可能性升至75%，基本预计今年将降息两次。
CPI公布后，美股三大指数收跌、黄金上涨。数据公布当晚，美股高开低走，三大指数集体收跌，纳指跌0.5%，标普500指数跌0.27%。美元指数当天下跌0.47%，在汇市尾市收于98.631。美债10年期收益率下行约5个基点至4.42%，2年期收益率回落至4.00%以下。现货黄金涨0.86%，报3352.18美元1盎司。
美股从关税政策纠偏的估值修复逐步迎来盈利冲击的考验，短期仍需偏谨慎。年初以来的衰退预期和信用担忧等令美元走弱的因素已随着白宫政策能见度的恢复而逐渐淡化，市场可能在未来转而定价美国经济的韧性。美股在4月中下旬大幅回升，主要源于特朗普关税政策纠偏，带动估值明显修复。但5月份以后，关税对美国经济和上市公司盈利的冲击或逐步体现，且关税政策本身仍有较大不确定性，短期仍需偏谨慎。
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数据来源：wind
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