大家下午好，我是基金经理邵文婷，9月5日，美国劳工部公布了2025年8月的非农数据。数据显示，美国8月新增非农就业人数仅为2.2万人，远低于市场预期的7.5万人。这一数据引发了市场的广泛关注和讨论。
非农爆冷，降息预期骤升，市场格局生变
美国8月非农数据的大幅不及预期，进一步巩固了市场对美联储9月降息的预期。这一数据不仅显示了美国就业市场的降温趋势，也为美联储采取更为宽松的货币政策提供了依据。
从短期来看，数据引发的市场避险情绪，使得风险资产普遍承压；从中长期视角分析，降息预期的增强，将为全球资本市场尤其是港股市场，带来新的流动性机遇，对部分板块的估值修复和增长空间拓展产生积极影响 。
1、新增就业大幅低于预期，失业率攀升
此次公布的 8 月非农数据显示，美国新增非农就业人口仅为 2.2 万人，这一数字与市场预期的 7.5 万人相差甚远，甚至不及前值修正后的 7.9 万人 。从行业细分来看，服务业新增就业从之前的 8.5 万人降至 6.3 万人，商品生产部门新增就业更是从前值的 - 0.8 万人降至 - 2.5 万人，两个主要部门的新增就业均呈现同步回落态势 。失业率方面，8 月失业率上升至 4.3%，虽与预期持平，但较前值 4.2% 有所增加，达到 2021 年底以来的最高水平 。这样的数据表现，直观地反映出美国就业市场正在面临较大压力，经济增长的动力在就业层面出现了明显弱化。
2、如何看待8月回落的非农数据？
一方面，8月非农数据转弱在“情理之中”，此前初请失业金人数与ADP数据已经预示了本次就业数据的弱势。另一方面，8月非农新增就业虽转弱但维持正增，市场担忧的衰退情况尚未出现，相反为美联储重启降息“打开大门”，9月降息概率大增,市场交易美联储降息带来的“流动性叙事”，美债收益率在数据公布后回落至的4.1%的阶段性低位，“衰退叙事”暂歇，美股保持稳健。
3、非农数据对9月降息有何影响？
考虑到非农数据延续转弱趋势，美联储维持鹰派的难度加大，当前降息方向较为确定。客观上看，8月美国新增非农就业延续回落趋势，8月失业率环比上行至4.3%，指向美国就业市场仍在降温过程中，9月降息概率大增，在年内首次降息后，不排除年底前再次降息的可能。CME Fedwatch工具显示，市场预期2025年全年美联储将降息3次，首次降息时点为9月，其中降息25BP概率超8成，降息50BP概率为12%。
4、美联储政策转向，未来全球投资市场怎么看？
8月非农数据短期或影响全球风险偏好，中长期受降息预期提振则利好港股流动性。短期内，数据强化了市场对美国经济放缓的担忧，全球投资者避险情绪有所升温，风险资产或均会受到一定冲击。中长期来看，非农公布后，市场降息预期整体显著抬升，未来随着美债收益率的下行，新兴市场包括港股市场的投资吸引力将出现抬升，尤其利好对融资成本敏感的新经济板块以及利率敏感的科技股的表现。此外，驱动本轮港股走强的因素并未出现反转，我国经济基本面仍具韧性，并且当前处于盈利下行周期尾声阶段，叠加一系列政策利好出台，市场或仍具有一定支撑。
总的来看，随着 8 月非农数据走弱，市场降息预期持续升温，港股市场的流动性有望得到进一步改善。在全球流动性环境逐渐宽松、港股市场有望凭借其创新能力和市场竞争力，迎来业绩和估值的双重提升。
$交银上证科创板100指数A(OTCFUND|023050)$
$交银上证科创板100指数C(OTCFUND|023051)$
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)A(OTCFUND|164906)$
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)C(OTCFUND|013945)$
$交银中证红利低波动100指数A(OTCFUND|020156)$
$交银中证红利低波动100指数C(OTCFUND|020157)$
数据来源：wind
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