——市场风格正在切换，红利&价值退潮、成长风格或将领跑，而量化策略仍是获取超额收益的最佳策略，我看好博道成长智航
在去年的文章中，笔者多次表示看好量化策略，尤其看好小微盘量化基金。
笔者也在这个过程中赚了不少，感谢市场和基金经理！
随着市场的演进，小盘股已经累计了不少涨幅，而成长风格出现跑赢大盘的迹象，我认为成长风格后续可能比小盘有更大的上涨潜力。
同时，我依旧看好量化策略，我认为『成长+量化』的策略组合，可能会带来不错的超额回报。我自己最近也在逐渐调仓。
本文为大家解析一下近期风格的变化趋势，以及继续看好量化的理由。
一、近期市场风格变化情况——成长风格开始逐渐跑赢
1、成长风格
下图蓝色面积图是中证800的走势，红线是中证800成长/中证800，向上代表成长风格占优，向下代表走弱。区间为近10年，下同，不再重复（2015-08-04至2025-08-04，数据来源：Wind）
可以看到，大约从2025年开始，成长风格在慢慢跑赢大盘。
港股的走势略有不同，但总体趋势也和A股差不多，下图红线是恒生科技/恒生指数，从2024-9开始走强。
还可以观察太保主动偏股成长基金/太保主动偏股均衡基金，大致代表成长风格主动基金的强弱，也是从2024-9开始走强。
2、红利风格&价值风格
红利风格和成长风格往往是相反的。在2021-2024年，红利风格占优，成长风格跑输，而近1年红利风格开始跑输。下图为中证红利/中证800的走势。
价值风格和红利风格往往是接近的，近1年价值风格略好于红利风格，但也跑输了大盘。
3、 小盘风格
下图红线是近5年中证2000/沪深300，2021年初至今小盘跑赢，中间稍有波折，近1年持续跑赢。
总体特征是盘子越小，跑赢越多，中证2000表现最好。
但是小盘占优已经有4年半了，累计超额收益也比较多，需要警惕波动加大的风险。
综上，从趋势强弱来看，小盘占优还在延续，红利&价值风格正在逐渐切换为成长风格。
从市场环境来看，后市也支持成长风格继续占优。具体已在之前《市场观察：成长风格开始跑赢！重点关注科技板块》分析过了：后市的利率下降、股市走牛、新兴产业发展等市场环境，都支持成长风格持续占优。
二、当前市场环境依旧适配量化策略
从2021年开始，量化策略普遍表现较好，无论是公募基金还是私募基金都是如此。下图对比了近几年私募主观多头和量化多头的收益率（数据来源：私募排排网，2020.1.1-2025.7.25）
我认为当前市场环境依旧适配量化。
1、股票数量还在快速增加
近几年股票数量快速增加，目前A股5419家上市公司。（截至7.31，数据来源：wind）
港股也是如此，目前有2645家上市公司。
这么多上市公司，主观选股越来越难以覆盖，量化策略能更好更快的覆盖到。
2、市场情绪恢复，成交活跃，个人投资者参与度高
924之后，A股的成交额上了一个大台阶，代表了市场情绪的恢复，为量化提供了更好的超额收益土壤。
下图为近1年万得全A走势和成交额变化，其中今年以来A股日均成交额1.43万亿,7月以来进一步提升至日均1.63万亿（截至7.31，数据来源：wind）
尤其是个人投资者参与A股的热情高涨，开户数量暴增。2024年全年A股新开户总数达到2499.9万户，相较2023年增长了16.6%。今年1-7月新开户数1456.13万户，同比增长36.88%，股民数量已超2.4亿。
个人投资者更偏好成长股、偏好交易，也给量化带来了超额收益机会。
3、人工智能持续赋能
近年来，随着AI的发展，机器学习、神经网络等越来越被运用在量化策略中，量化策略的超额收益能力有了新飞跃。
展望后市，上述市场环境估计变化也不会很大（重点关注成交额和风险偏好），我认为量化后续还会表现不错。
三、我当前看好的量化成长风格基金——博道成长智航
我目前主要加仓的是量化成长风格基金是博道成长智航A（013641），我最近正在分批建仓。
我在之前的文章中曾经列举过筛选量化基金的条件：
基准明确，风格稳定
历史超额收益好
团队量化实力强
量化策略先进
规模适中
1、基准明确，对标成长
博道成长智航对标的是中信成长风格指数，锚定成长风格，不会漂移。
采用这个指数作为基准的基金并不多见，它是一个非常高水平的指数，长期表现好于其他常见的成长风格基准指数。
博道成长智航2021-10-26成立至今，大幅跑赢了中信成长风格指数
2、历史超额收益表现好
主动选股的超额收益有一定的偶然性，因此看历史超额收益不太有效。
但量化基金的超额收益来源于量化模型一点一滴的日常积累，如果历史表现好，未来延续的可能性高。
下图红线是博道成长智航相对中信成长风格指数的强弱，一条指向东北的曲线，代表基金相对成长风格beta的超额收益稳定。蓝线是相对太保主动偏股成长风格指数的强弱，代表基金还能稳定战胜主观选股的成长风格基金。
下表对比了一些同类成长量化风格基金的同期业绩表现，从博道成长智航建仓后至今，无论是业绩还是回撤控制都是表现靠前，跑赢创业板约55%！（2021-11-26至2025-8-4，数据来源：choice）
3、团队量化实力强
量化策略是一种高成本的投资策略，对硬件配置和团队建设的要求较高，“关键先生”也非常重要。
博道基金虽然算不上基金大厂，但旗下的量化团队在业内实力还是很强的，量化管理规模在公募基金中连续多年排进前5，跻身业内“量化大厂”行列，曾获投资时报金禧奖“2023年优秀量化投资团队”。
量化也是公司的优势领域，截至2025Q2，量化规模达到151亿，占公司总管理规模的66.3%。
博道基金量化团队由量化投资总监杨梦领衔，杨梦是浙江大学经济学硕士，有14年量化从业经验，其中有4年私募管理经验和近7年公募基金管理经验。
博道量化团队构建了一个专业化分工与体系协作的投研架构，团队10人左右，均毕业于清北复交等知名院校，其中包括3名基金经理和1名专户经理，每一位成员均有各自主攻的研究方向，同时会深度参与基金运作流程的某个环节。
博道量化团队的“指数+”产品线布局也很有特色，所有权益产品都有明确的策略基准，风格清晰，同时都力争超额超额。权益产品按照超额收益特征可以分为标准指增、灵活指增和smart ：
这类风格清晰的工具型基金，也受到机构投资者的喜爱。比如杨梦代表作“基金指数增强策略”的博道远航A，机构投资者占比都超过了85%（截至2024年年报）
上述产品中，如果要挑成长类产品，博道大盘成长、博道中证1000指数增强和博道科创综指增强也可以考虑，其中，博道大盘成长通过量化方法专注大盘成长风格策略（smart ），后两只产品分别对标中证1000指数和科创综指，属于偏小盘成长的宽基指增，大家可以根据自己的偏好挑选。
下表列举了一些成长细分指数近1、3、5年的涨幅对比
4、量化策略先进
历史收益好，最好还要知道收益是怎么来的，了解背后的量化策略是如何运作的，是否领先同行。
不过，量化策略我们普通人确实比较难以理解，我看了许多博道的介绍材料，也听过不少路演，尝试简单的表述一下：
目前公募量化最主流的投资方法论是多因子模型——根据人脑对投资的理解，将其转化为量化策略。最终收益如何，取决于因子库的数量、质量和各因子的权重分配。
2023年之前，博道基金也是采用这种方法，建立了涵盖6大类共几百个因子组成的因子库。
2023年，博道逐渐升级了量化策略，实盘纳入AI全流程多因子模型——各类原始数据经过简单的特征工程，输入庞大的各类神经网络组合而成的大模型里，统一训练，直接输出最终的预测结果。
通俗的说，就是把各类原始数据喂给机器，让AI自行挖掘因子，并决定采用何种因子、多少权重，由机器决定如何投资。
这套模型与传统多因子模型的本质差异在于信息提取方式的不同，一个是借助神经网络算法从原始数据源解构信息，一个是以人脑为主挖掘信息，从底层方法论上形成互补，各有适用。
现在的双轮驱动能更好的适应市场，并且有更大的策略容量。
从结果来看，超额收益非常不错，比如杨梦的代表作之一博道中证500增强A(006593)，2019-1-3成立至今收益率140.66%，在同类中证500指增中业绩收益率排第3。（2019-1-3至2025-8-4）
超额收益也非常稳定，另一个代表作博道远航(A类007126)，2021年6月开始对标万得偏股基金指数，4年来稳定扩大了超额收益。（2021-6-1至2025-8-4，数据来源：Wind）
5、基金规模适中
截至2025年二季报，博道成长智航的AC合并规模为24.15亿，还算可以接受。
结语：本文分析了我看好成长、看好量化以及看好博道成长智航的理由，后续的文章我还会针对量化成长风格基金做一些横评，欢迎大家持续关注我们。
提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。
