今日，多晶硅期货价格大涨，截至早盘收盘，光伏产业指数大涨超2.0%。往后看，“反内卷”有望成为下半年确定性较高的主线，其中当前估值较低的光伏板块股价和基本面底部探明，有望出现更大弹性。

1、不能低估政策“反内卷”决心，下半年可能存在持续催化。政策对“反内卷”表态自24年12月中央经济工作会议开始转为“综合整治”，今年以来中央级别会议多次提及。内卷导致的低价已明显影响社会预期与企业盈利，为保证中长期科技创新持续投入，需及时遏制内卷竞争加剧。因此，不能低估此次“反内卷”决心，观察是否可能纳入十五五规划纲要，未来半年可能持续催化。

2、为什么光伏是重要主线？光伏板块自2021年8月30日高点至2025年4月9日最低点，跌幅达70%，前期受损严重，截至25Q1光伏行业多数环节价格低于现金成本，亏损严重。现阶段行业资本开支已明显下滑，新增产能有限，存量产能有望迎来收缩，叠加价格政策，行业基本面将迎来修复。2025年中报预告，多家光伏厂商已明显减亏。前期受损严重，后续困境反转带来的弹性可能更强。

3、当前光伏市场仍然存在一些分析，我们认为正是分歧带来了超额收益机会。

关于行业自律效果有限的讨论，我们认为供给侧治理需要循序渐进，首先通过市场化解决，若效果不佳期待行政力量加码，如严格限制地方政府行为。不低估政策决心，总体方向向好。此外，也有投资者认为光伏需求增速下滑，反转难度大。其实参考2015-16年资源品供给侧改革经验，需求放缓后供给收缩正是基本面和股价反转核心驱动。

备注：光伏产业指数931151.csi，数据来源：wind。

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