#大消费板块走强！能追吗？#

2025年，随着“以旧换新”政策加力扩围，享受以旧换新补贴的家电产品由去年的8类增加到今年的12类，家电市场活力持续激发。我们认为，家电行业内需较为稳健，在内销受益于“以旧换新”政策延续、财政持续发力、地产逐步企稳的同时，海外尤其是新兴市场保有率仍有提升空间。此外，在AI赋能下，家电行业智能化进程提速或拓宽新的应用场景。

由于去年政策较好的落地效果，2025年“以旧换新”政策已明确接续。2024年四季度虽然家电终端销售较好，但渠道商处于去库存阶段，今年一季度或将补库。家电需求以更新为主，我们测算国内家电更新周期在15年以上，即存在较多超龄服役机器，随着补贴持续，潜在更新需求释放的空间较大。家电行业经过洗牌后集中度提升，龙头公司有望充分受益政策利好。

从海外市场来看，过去5年，无论成熟市场还是新兴市场，家电销量增速均快于国内。新兴市场的终端需求好于欧美，且空调、冰箱、洗衣机保有率均有较大提升空间。欧美市场在代工方面存在客户和渠道补库存的需求，美国缺乏家电、轻工等相关制造产业，即便对中国加征关税，考虑到不少国内公司已将产能转移至海外，受影响较小。中国家电企业发力出海，尤其是中东、非洲等新兴市场增速较快，有望带动渗透率加快提升。

此外，值得关注的是，DeepSeek等AI新技术有望与家电行业深度融合。近期多个家电企业已宣布整合DeepSeek大模型，行业智能化进程提速或重构产品价值，形成企业新的“护城河”。

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