今年上半年，债券市场走势复杂。国债收益率先升后降，信用利差多数收窄，资金面相对宽松，国债期货季末收跌 。从年初到3月中旬，央行收紧流动性，资金紧张，加上股市因科技利好上涨、楼市回暖，债市受压。3月下旬到4月初，基本面预期受关税政策冲击，货币宽松预期增强，债市回暖。4月中下旬起，多空因素交织，债市窄幅震荡。

展望下半年，债券市场大概率延续震荡格局。经济内生动能转弱，社融增速下行，但短端利率限制长端利率下行空间。10年期国债收益率预计在1.5% - 1.8%区间波动。从影响因素看，经济层面，地产继续分化磨底，价格信号不强，融资需求虽有企稳可能但弹性不足。政策上，货币政策维持适度宽松，存在降息可能，降准预计还有一次，结构性工具或加码，国债买卖适时重启；财政政策需触发因素，“准财政”工具更受关注。债券供给压力可控，政金债供给压力需关注，科创债等新品种供给将增加 。需求端，大行配置能力面临考验，中小行关注风险，理财冲规模动力减弱，被动指数型债基成公募债基规模新增长点。资金面方面，DR007波动中枢预计在1.45%附近，下限1.3% 。