——长期持有基金，为何如此艰难？对基金的研究程度究竟可以达到多深？信息披露不足是长期持有基金的障碍

基金经理和基金销售经常会劝我们：不要被短期波动干扰，选择自己认可的基金，慢慢定投，长期持有。

并且会列举一堆各种各样的数据佐证，长期持有确实能赚钱。

问题是，“长期持有”1秒钟说完，但日子是一天天过的——每一次剧烈波动，每一个突发事件，每一个机会引诱，每一次打开账户，每一次支付账单，其中的酸甜苦辣只有自己知道。

基金，你必须给我们一个更充分的理由，我们才能坚定的持有你！

一、坚定从何而来？

能给我们带来坚定的，无非是两种形式:

一种是稳定回报型，比如债券基金这种净值稳定增长的，长期持有还是比较容易的。

就像一个有稳定工作的老公，下班准时回家，平时给你稳定交工资、交公粮。你都不用怎么守着（研究）他，非常放心。

下面3张图分别是近5年、10年、20年债券型基金和权益型基金的走势对比（截至2025-6-5）

不过本文探讨的是权益型基金，他的波动是剧烈的，就像一个经商的老公，平时经常不着家、经常喝醉酒，生意好时给带回很多钱，生意不好时又贷款很多钱。

面对这种老公，维系婚姻总是比较难的。你必须对他有足够的了解、足够的信任，还要经常盯着他，才能长相守。

但对比第一种老公，第二种老公可能会给你带来更多惊喜：他更有趣，对他了解越多，越觉得好玩。假如你看对了人——他真的能力很强又忠诚可靠——你坚定持有的时间越长，回报越多。

当然，你也很有可能看错，离婚（亏钱）收场。

所以，当我们在挑选权益资产的时候，别听他嘴上的忽悠，说什么天长地久（长期持有），我们必须在相亲阶段，对他的背景进行非常充分的调查，建立起充分的信任才行。

二、研究权益型资产，需要什么客观条件

不研究基金或股票，只是想着低买高卖、哪个赚钱买哪个，这种显然不是投资（婚姻），可归为投机（yp），这里不做讨论。

研究股票或基金，需要什么客观条件呢？我认为有这几条：

1、有详尽的、真实的公开信息

2、信息及时披露

3、有长期、可查阅的历史数据

还是用找对象举例：如果对方的资料详细、学历高、过去履历优秀、为人真诚、信息秒回、随时可以接视频...

总之，你能找到足够多的理由判断他是个好人、聪明人，那么即便他做生意偶尔波动、偶尔不回家，你还是会信任他的。

对应到股票，大部分上市公司都有多年的经营记录，截至2025年5月，A股所有上市公司的平均成立年限为18.34年，公开信息详尽，并且日常会及时披露公开信息，还可以问董秘或参加股东大会。

只要你认认真真做研究，就能大致判断出公司好坏。经过研究后，选出了好行业、好公司、好管理层，就是你坚定持有的底气。

那么研究基金呢？

三、研究基金经理的难度非常大

买（主动）基金就是买基金经理。可是研究基金经理，比研究股票难多了。这不是态度或勤奋的问题，而是能不能达到的问题。

基金相比股票，公开资料太少，历史数据太短，资料真实性不够。

导致我们很难有足够的置信度去坚定持有。

有些基金经理在公开场合基本上不介绍自己，还要求你长期持有，这种纯粹是耍流氓。

还有许多经理的公开信息很少，别说是人物访谈了，连年龄和学历都查不到，这种情况下，深度研究无从谈起。

当然，大部分经理还是会介绍自己的，应该说他们很擅长宣传自己，经常路演，可能已经反复自我介绍几百遍了，话术已经打磨的非常好了。投资框架和投资逻辑说得头头是道，都标榜自己是价值投资。你要自己掌握相当多的投资知识，加上一定的识人能力，才能判断好坏。

不能因为基金经理说的好就买他，你还要对他进行定性 定量的全面分析。

目前绝大部分基金经理的公开资料，只有基金展示页面、定期报告（还有些写的敷衍）和几篇第三方分析文章（有些还是软文）。这些内容常常不足以支撑“长相守”。

还要看他是不是知行合一、长期业绩如何。在A股，一般至少要一轮周期（7年）才能判断基金经理的大致能力。更有人说，识别出一个好投资人至少要10年之久。

可是，目前市场上任职超10年的偏股型基金经理仅有200多个，可选择的太少。有73%的基金经理管理年限不足6年！（数据来源：choice，截至2025-6）

更郁闷的是，等我们好不容易识别出了一个好经理，此时往往为时已晚——他的管理规模可能已经很大了，影响超额收益了；或者他开始在公司担任管理层了，没有那么多精力在投资了。

除非你具备很强的判断能力，能在很早期的时候笃定的判断出好经理，但考虑到大部分新锐经理的公开信息非常少，这是不可能完成的任务。

段永平也说过类似的话：没有10年8年的可追溯历史，很难了解一个公司，了解一个小（新）公司几乎是个不可完成的任务，除非开公司的人刚好是你以前就认识了很久的人。

最倒霉的是，好不容易研究发现的好经理，没多久就离职了（比如董承非、丘栋荣、曹名长、鲍无可、周海栋等），前面的研究全都白干！~想象一下吧，你考察了很久的相亲对象，你刚决定跟他在一起，他却喜欢别人了。

四、指数基金会更容易吗？

有人说，那我不研究基金经理了，直接买指数基金。

指数基金更容易研究吗？对指数基金更容易坚定持有吗？

我认为这对普通投资者来说也很不容易：

宽基指数基金，编制规则简单明了，投资难度确实低一些。但宽基指数涨跌与国运和经济周期高度相关，你必须对此有深刻的研究。问题是，这种宏观的东西，谁能判断的很清楚？

Smart beta指数基金，编制规则一个比一个复杂，且大部分Smart beta指数发布时间并不长。历史走势究竟有多少过度拟合？编制规则未来是否会长期有效？这也需要研究，但未必能研究到很有把握。

下图为某指数的编制规则，大家可以感受一下

行业/主题基金，我觉得是最难研究的，大部分新兴行业都是（渣男），波动剧烈。看起来都有美好的成长空间，但还要考虑价格、竞争格局、产业政策、技术演变、资金偏好等，不确定性更多，太难坚定了。

总结一下，虽然总是有人教育我们要长期持有，但现实条件是，非不想也，实不能也。

对于主动基金来说，基金信息披露不足常常是制约长期持有的客观原因。无法长期持有，那必然难以赚到基金收益。

当然，即便信息不足，我们还是要尽可能的去研究，竭尽所能去了解基金和基金经理的一切。

基金公司其实也是想做好的，政策也在不断的引导，总的来说是这几年信息披露是越来越好了。

其中，有些基金公司在信息披露和投资者互动方面走在更为出色，特别点名表扬中泰资管，旗下基金经理的公开访谈和路演非常多，每个季度都会固定出来交流，对投资者持有非常友好。

下篇文章探讨一下基金投资与价值投资的矛盾，欢迎大家持续关注我们。

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