开年以来，10年期国债收益率在下行至1.6%附近后持续震荡。不少持有债基的小伙伴们感到担忧：长债还有下行空间吗？债市赚钱效应能延续吗？（数据来源：Wind,历史数据不预示未来，理财有风险，投资需谨慎）

今天我们就来聊一聊。

01 债市为何最近频繁震荡？

首先，我们先来回顾下近期债市走势。整体来看，受股债跷跷板效应影响，债市表现有所震荡。

股市泛科技板块的较强表现对债市情绪产生压制。从数据上看，春节数据喜忧参半，消费和出行数据超预期，但节后开复工进度偏慢，生产高频数据延续结构性分化，基本面支撑债市做多逻辑未发生改变。

而A股从宏观逻辑向产业逻辑（如 DeepSeek）迅速切换，尤其是泛科技板块表现较强，热度提升，对债市情绪也产生压制，因此市场整体呈现震荡走势。

再从资金面角度来看，节后资金面整体较为均衡。央行短期对资金面的操作可能更多以防风险和管理预期为主，资金价格持续畸高的概率并不高。节后现金回流银行、信贷投放高峰度过、财政进入支出以及跨月影响消退，资金面相较节前边际好转。但在汇率压力和防空转基调的约束之下，资金成本大幅降低的概率也不高，流动性预计呈现均衡局面。

数据来源：南方基金统计

最后从基本面角度来看，经济修复态势尚待稳固。在一揽子稳增长政策发力和存量政策效果持续释放之下，2024年四季度 GDP 同比5.4%，但需要注意到基本面修复成色不一，依旧是结构上政策拉动+外部扰动+价格有待强化的状态。受春节假期影响，高频数据显示，2 月第一周复产复工节奏整体偏慢，经济景气维持弱复苏运行状态，信贷开门红也难超预期，经济仍处于内生惯性和外生拉动的角力之中。

02 后市怎么看？

了解完近期债市调整原因，那长债收益率还会下行吗？接下来债基又该怎么配呢？

华西证券观点认为：可考虑采取短端为矛，长端为盾的利率策略。综合来看，长端利率维持震荡或继续下行的概率更高，短端利率的弹性则相对更大。因此10年、30年等久期品种可能更适合作为配置型资产持有。（数据来源：华西证券研究所《短端为矛，长端为盾——2025年2月利率月报》）

南方基金现金及债券指数投资部观点认为：展望后市，债市的长期投资价值仍在，可以把握调整后的配置机会。

具体落实到中长期利率债品种，目前市场还有降息降准预期，融资需求偏软、低通胀格局延续、外部因素具有不确定性，债市做多惯性或仍然存在，但节前央行的一系列操作、“防空转”等再次表明了监管对于长债利率端的关注重视，收益率的下行空间或阶段性阻力增大，建议以震荡思路应对，收益率低位不追涨，回调后可考虑积极布局。

那投资者如何选择适配产品呢？

如果您风险承受能力相对较高，投资者可以考虑关注南方中债7-10年国开行债券指数基金，（风险等级为R2，中低风险，评级来自南方基金官网，请投资者根据自己的风险承受能力审慎投资），投资者可以考虑结合自身情况拉长久期，追求博弈资本利得。

如果您风险承受能力相对较低，也可以考虑关注久期期限在3-5年的中段债券：一方面在震荡市中，中段期限利率债攻守兼备；另一方面，农发债相较于国开债一般静态收益较高、估值收益相对较低，适合长期配置持有。因此，3-5年或是投资起来更为舒服的区间，久期适中，力争在求取稳定获取骑乘收益的同时追求不错的资本利得。

摘自：南南说理财

风险提示：上述内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。本公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表本公司或者其他关联机构的正式观点。历史业绩不代表未来收益，基金投资需谨慎。

$南方中债3-5年农发行债券指数A(OTCFUND|006493)$

$南方中债3-5年农发行债券指数C(OTCFUND|006494)$

$南方中债7-10年国开行债券指数A(OTCFUND|006961)$

$南方中债7-10年国开行债券指数C(OTCFUND|006962)$

$南方中债7-10年国开行债券指数E(OTCFUND|013594)$

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