中金公司研报指出，互联网行业历经两年多降本增效的收缩期，财务状态普遍得以修复，2025年以来，我们观察到行业明显进入新一轮投资周期，AI、出海、即时零售等方向成为热点。我们认为创新和冒险是镌刻在互联网基因中的元素，虽然我们看好大部分投入所带来的增量，但站在二级市场投资角度，我们认为展望未来时，亦需留出足够大的缓冲空间，平衡好短期与长期之间的节奏。

此外，“古典互联网”再次站上历史舞台。2025年距饿了么、美团、滴滴等上一轮移动互联网代表公司成立已十五年有余，在移动互联网发展初期，企业通常会把市场份额视为主要竞争力，把对手消耗在快速依靠资本提升规模的阶段，至于投入产出长期是否成立，可以在主要竞争对手消失后再说。随着国内互联网早已完成各项服务从零到一的渗透，龙头公司份额日趋稳固，这种“古典”打法日趋过时，行业所关注的核心指标，也从用户数、交易额等先行指标，转向核心利润。究其原因，当市场趋于成熟时，没有那么多的增量空间；资本也趋向冷静，没有那么多的资源去支持在存量上的同质化竞争。出乎意料的是，年初以来多家行业龙头加入了以用户数、单量、市场份额为目标的外卖和即时零售的竞争中，25年盈利预测均面临不同程度下调压力。

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