一、港股更纯粹，A股偏稳健

港股创新药指数：高弹性+出海导向

A股医疗指数：器械服务为主，防御性强

二、分歧中的主线逻辑

（1）牛市假设下的创新药定位

历史数据显示，医药在牛市中具备显著超额收益：

2006-2007年：医药生物指数涨500%+

2019-2021年：结构性牛市涨150%本轮：全球资金避险需求：长债收益率下行可能驱动资金流向估值洼地的中国资产，创新药作为成长赛道易获增量资金。

政策：医保“丙类目录”商保支付试点、AI研发降本增效。

（2）非牛市假设下的韧性逻辑

若经济数据（PMI/CPI）疲软，政策对冲预期升温：

创新药比较优势：相比科技板块，估值更合理；医药也属于逆周期板块了。      

三、核心分歧点：3400点阻力位的应对

近期创新药板块回调主因：

获利盘兑现：恒生创新药年初至今涨40%，部分资金兑现收益。

技术面阻力：恒生指数3400点对应2023年高点，需增量资金突破。

$中银港股通医药混合发起C(OTCFUND|020398)$ $富国医药创新股票C(OTCFUND|019917)$ $永赢医药创新智选混合发起C(OTCFUND|015916)$ $嘉实互融精选股票C(OTCFUND|020232)$ $诺安精选价值混合C(OTCFUND|022150)$ $平安医疗健康混合C(OTCFUND|020137)$