#创新药领跑者张韡##汇财友道#今年以来医药板块表现强劲，许多医药主题的基金也都在全面上涨。
虽然此前医药板块回调较为严重，但是其依旧值得被长期看好：主要因为它是一个人口平均年龄和国名收入的函数，随着我国国民平均年龄和人均收入的增长，医药内的若干子行业或都有机会受益。它是一个兼具消费和科技属性的大行业，子行业的业态足够丰富，有充足的选股标的可以选择。
医药是一个常青板块且具有持续增长的潜力，原因有三：
一、随着人口老龄化和健康意识的提高，全球医疗卫生各项需求不断增加；
二、科技进步和创新研发推动医药行业的快速发展，产品研发和创新投入巨大，拥有较高的盈利能力；
三、由于医药行业本身较为刚性，市场需求较为稳定，具有较强的抗周期性能力。此外，政府在医疗卫生领域的政策支持和各类利好因素，例如医改政策、鼓励创新药物研发、加大医疗资源投入等，将进一步促进医药行业的发展，提升行业景气度。
当前，人口老龄化进程不断加快，老年群体规模持续扩大。老年人由于身体机能衰退，对医疗保健的需求显著高于其他年龄段人群，这使得消费型医药的市场需求日益增长。从日常的营养保健品，到各类慢性病的治疗药物，消费型医药产品与老年人生活健康息息相关。随着老龄化程度加深，相关企业的市场空间有望持续拓展，进而为企业业绩增长提供支撑，也为医药股投资创造了基本面利好条件。
药品集中带量采购政策实施以来，对医药行业产生了深远影响。在政策推行初期，众多药企面临产品价格大幅下降、利润空间收窄的局面，导致医药股市场出现较大波动。经过数年调整，药企逐渐适应集采规则，通过优化生产流程、控制成本、拓展市场等方式积极应对。随着集采政策的常态化与制度化，市场对其影响的预期更加稳定，政策带来的利空因素逐步被消化，医药股市场的不确定性有所降低，为行业企稳奠定基础。
为推动医药行业创新升级，国家出台多项政策鼓励创新药研发，包括税收优惠、研发补贴、加快审评审批等。这些政策措施有效降低了药企的研发成本与风险，加速创新药上市进程，激发企业创新积极性。在政策支持下，越来越多药企加大研发投入，布局创新药领域，一批具有自主知识产权的创新药有望陆续上市。创新型医药企业凭借核心技术与产品优势，在未来市场竞争中具有更强的竞争力，其股票也具备较高的投资价值与成长空间。
医药行业正处于快速发展与变革阶段，医药股投资既充满机遇，也伴随着风险。投资者只有充分认识行业特点，理性分析企业价值，审慎做出投资决策，才能在医药股投资中实现风险可控的收益增长。在投资过程中，始终保持谨慎态度，不盲目跟风，以长期投资视角挖掘医药股的投资价值，方能在资本市场中稳健前行。
未来医药板块行情或值得关注
1、医药行业前景广阔
医药行业是一个与人类健康密切相关的行业，具有广阔的发展前景。随着全球人口老龄化的加剧、人们对健康需求的提升以及医疗技术的不断进步，医药行业将持续保持快速增长。投资医药板块，就是投资未来的健康产业。
2、政策支持力度大
近年来，各国政府都加大了对医药行业的支持力度，出台了一系列鼓励创新和发展的政策措施。这些政策为医药企业提供了良好的发展环境，推动了行业的快速发展。在政策支持的背景下，投资医药板块有望获得更好的回报。
3、市场需求持续增长
随着人们对健康需求的提升和医疗技术的不断进步，医药市场的需求持续增长。特别是在一些新兴市场和发展中国家，医药市场的需求增长潜力巨大。这为医药板块的投资提供了广阔的市场空间。
目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不受“贸易战”影响，有望持续作为2025年医药板块投资主线。国产创新药板块正展现出显著的投资价值。创新药景气度可持续，“创新+国际化”的产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向。同时可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑。
1、估值低位，性价比凸显
经过三年多时间的回调，医药板块的估值已经回归偏低的水平。据统计数据显示，2024年四季度，公募基金的医药持仓比例也处于历史相对低位。这意味着，当前医药板块的性价比优势正逐渐凸显，为投资者提供了难得的入场时机。
2、政策端边际改善，业绩修复预期增强
2025年，政策端的边际改善和业绩端的修复信号愈发明确。随着医保目录的调整、集采政策的逐步落地以及国家对创新药的持续扶持，医药板块的整体业绩有望迎来修复。这种预期的增强，为投资者提供了坚定的信心。
3、技术创新引领行业发展
医药行业的创新步伐从未停歇。从生物制品的研发，到基因编辑技术的应用，再到人工智能在医疗领域的探索，每一个创新点都可能成为推动医药板块发展的新引擎。这种技术创新的力量，为投资者带来了无限的可能。
6月16日，国家药监局发布《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，其中提到，为进一步支持以临床价值为导向的创新药研发，提高临床研发质效，对符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批。药物临床试验申请审评审批30日通道支持国家重点研发品种，鼓励全球早期同步研发和国际多中心临床试验，服务临床急需和国家医药产业发展。
划重点，临床试验默示许可“60日”改“30日”， 进一步加速创新药临床实验步伐，对创新药有非常大的积极影响。此前，一个IND申请的等待期往长里说可能长达一至两年，到2018年基本确定临床默许60日许可。此外，此举也将对临床CRO带来利好，特别是有临床资源的CRO。
从这个政策的细节来看，也对受益的创新药划出了明确范围。对于纳入创新药临床试验审评审批30日通道的申请，应当为中药、化学药品、生物制品1类创新药，能够按要求提交申报资料，并需满足以下条件之一：
(一)国家支持的重点创新药。获国家全链条支持创新药发展政策体系支持的具有明显临床价值的重点创新药品种。
(二)入选CDE儿童药星光计划、罕见病关爱计划的品种。
(三)全球同步研发品种。全球同步研发的Ⅰ期、Ⅱ期临床试验和III期国际多中心临床试验，以及中国主要研究者牵头开展的国际多中心临床试验。
今年，创新药的审评审批显著提速，仅在5月29日，国家药品监督管理局就集中批准了11款创新药上市。摩熵数据库显示，截至2025年6月4日，仅考虑国产创新药(自研)，目前CDE共批准126款品种正式纳入突破性疗法。
30天审评是政策的又一突破，审批环节的“松绑”将有效缩短产品上市周期。随着中国创新药企国际化步伐加快，高效审批环境对吸引全球同步研发项目落地至关重要，2025年是中国创新药海外爆品爆发的元年，大量峰值有望超 30-50 亿美金的品种浮出水面，创新药及CXO的价值重估值得关注。
一、创新药热度持续性：政策、产业、市场三重驱动
1、政策支持力度空前
2025年国务院《全链条支持创新药发展实施方案》明确从研发、审批到市场准入的全生命周期保障，医保局通过“商保创新药目录”将CAR-T等高价药纳入支付范围，显著提升患者可及性。地方层面，北京、上海等地设立百亿级创新药基金，形成“中央+地方”政策联动。
2、产业升级进入收获期
中国创新药BD交易额全球占比从2015年10.8%跃升至2025年上半年的52.5%，恒瑞医药等企业通过License-out实现技术输出。2025年ASCO年会上，中国药企贡献73项口头报告（占全球1/3），ADC、双抗等技术领域达到国际水平。
3、市场需求刚性增长
老龄化加剧下，肿瘤、自身免疫疾病等发病率年均增长5%-8%，而创新药在疗效和安全性上的优势使其成为临床首选。商业保险覆盖人群突破2亿，叠加医保谈判“以价换量”，推动创新药市场空间从2022年6790亿元增至2027年1.12万亿元。
结论：创新药热度具备可持续性，政策红利、技术突破、支付改善形成闭环，行业进入“收入放量-盈利跨越-估值抬升”的黄金周期。
二、后市机会：三大方向值得关注
1、技术迭代领域
ADC药物：2024年全球市场规模达120亿美元，中国药企占据临床前项目60%以上份额，重点布局乳腺癌、肺癌等大癌种。
细胞基因治疗（CGT）：CAR-T疗法国内定价从120万元降至80万元，商保覆盖后患者自付比例降至30%，2025年市场规模有望突破50亿元。
AI制药：英矽智能、晶泰科技等企业通过AI缩短研发周期50%以上，2025年AI发现靶点占比超30%。
2、国际化突破方向
License-out：2025年首付款超5000万美元的交易达15笔，恒瑞医药、科伦药业等企业通过“技术授权+里程碑付款”模式实现全球化。
自主出海：百济神州泽布替尼2025年美国销售额突破10亿美元，证明中国药企具备独立开发全球市场的能力。
3、消费升级赛道
减肥药：GLP-1受体激动剂国内市场规模2025年达200亿元，华东医药、信达生物等企业布局口服小分子药物，渗透率有望从5%提升至15%。
医美药物：重组胶原蛋白、肉毒毒素等高端产品需求年均增长20%，爱美客、华熙生物等企业通过创新药标准提升竞争力。
创新药板块投资机遇：通过汇添富创新医药混合基金把握行业高光时刻
一、基金基本情况
类型：偏股混合型（创新药主题）
成立日期：2018年8月8日
基金经理：张韡（从业4.4年，管理规模超50亿元）
业绩比较基准：中证医药卫生指数50% + 中债综合指数30% + 恒生医疗保健指数20%
费率结构：
管理费1.2%/年（低于行业平均1.5%）
托管费0.2%/年
销售服务费0.6%/年（C类份额无申购费，持有满30天免赎回费）
二、投资策略解析
1、资产配置
股票仓位：60%-95%（2025年二季度末92.61%）
港股通标的：占比不超过股票资产的50%（二季度末实际占比35%）
债券仓位：0.01%（主要配置国债、政策性金融债）
现金管理：9.10%（用于应对赎回及捕捉市场机会）
2、个股精选逻辑
创新药定义：涵盖化药、生物药、医疗器械、诊疗技术等领域，重点布局First-in-Class/Best-in-Class药物企业。
五大选股标准：
竞争优势：技术壁垒（如ADC链接子专利）、市场占有率（如PD-1单抗）
成长性：内生增长（临床管线进度） + 外延并购（License-in/out）
公司治理：管理层稳定性、股权激励计划
财务稳健：ROE＞15%、毛利率＞60%
估值合理：PEG＜1、EV/EBITDA＜10
港股投资策略：优先选择已实现盈利或近三年研发支出占比超20%的企业。
3、风险控制机制
止损规则：单只个股亏损达10%时强制止损
波动率约束：组合年化波动率控制在15%以内
流动性管理：持仓股票日均成交额不低于5000万元
黑名单制度：剔除涉及重大诉讼、财务造假、筹码集中度过高的标的
4、基金经理投资理念
奈尔大学生物医学硕士，南京大学生物学学士。张韡是汇添富基金旗下资深医药主题基金经理，具备深厚的学术背景与行业研究经验，管理多只医药主题基金并取得显著超额收益。
张韡的框架：
行业选择：聚焦创新药、医疗器械等高成长赛道，关注技术卡位与产业纵深。
个股挖掘：重视企业研发实力、管线布局及商业化能力，例如恒瑞医药2025年上半年创新药收入达66.12亿元，同比增长33%。
风险控制：通过港股通配置分散地域风险，利用股指期货对冲系统性风险。
三、基金业绩表现
1、短期收益
成立至2025年8月13日，净值增长率102.60%，同期沪深300指数上涨26.01%，偏股混合型基金平均收益23.50%。
2025年7月市场调整期间，基金回撤仅-7.2%，显著低于同类基金平均-12.5%。
2、长期潜力
收入放量期：重仓股恒瑞医药2025年上半年创新药收入占比48%，泽璟制药抗肿瘤药销售额同比增长200%。
盈利拐点：基金前十大重仓股中，5家企业预计2025年净利润增速超50%。
估值修复：当前持仓PE中位数为35倍，低于行业平均45倍，具备安全边际。
3、行业对比
同类排名：近6月收益62.31%（前2%），近3月收益44.11%（前3%），近1年收益64.61%（前10%）。
夏普比率：2.05（高于同类基金平均1.8），表明风险调整后收益更优。
四、核心优势总结
1、政策红利捕捉能力
基金通过港股通布局商保创新药目录标的，如信达生物、三生制药等，直接受益支付端改革。
2、技术前沿覆盖度
重仓股涵盖ADC（科伦博泰生物）、双抗（百利天恒）、AI制药（热景生物）等赛道，形成“技术分散+赛道聚焦”的组合。
3、费率结构优势
C类份额零申购费、持有满30天零赎回费，适合中长期投资者，综合费率（管理费+托管费+销售服务费）1.8%/年，低于行业平均2.2%。
4、团队专业度
基金经理张韡具备医药行业研究员背景，管理汇添富医疗创新基金期间年化回报达28%，其“自下而上+量化辅助”的选股模式被验证有效。
综合来看，未来创新药板块投资前景光明，银华国证港股通创新药ETF发起式联接C是把握这一投资机遇的理想工具。中国创新药行业已从"跟随式创新"迈向"源头创新"，技术突破与国际化布局加速推进，政策环境持续优化，行业基本面强劲增长。汇添富创新医药混合基金成为把握创新药板块机遇的优质工具。可以“核心+卫星”策略将其作为医药行业配置的核心持仓，长期持有分享行业成长红利。@汇添富基金
