1. 美股科技反弹，但重要买家还没来？（见第五节）
2. 海外投行还挺看好中国的？（见第三节）
3. 美股、港股策略持续更新
PS：每天下午2点半前更新一篇美股+中港股的整体复盘。如果对大家有帮助或者有任何建议，请留言区让我知道。
（文章第一至四段信息来自于各投行机构，便于大家了解大资金的最新关注点和态度。我的观点和当日策略会放在文章第五段，供大家参考）
北美/中港市场2025年5月16日
一、 核心摘要
美股短期看涨，科技引领，但警惕超买与长期利率风险。
中港市场情绪分化，外资试探抄底，内资谨慎，政策影响显著。
全球政策（财政、货币、贸易）为核心驱动，”关世卫”是关键变数。
市场风险偏好回升但基础不牢，需警惕短期乐观下的长期隐忧。
二、 北美市场
整体表现：
标普500指数上周有力收复200日均线，自4月低点反弹20%，距2月高点仅3%。
纳斯达克100指数上周五个交易日均上涨，涨幅6.5%。
VIX恐慌指数收于数月低点。
市场短期因素支撑（报告观点）：
1) 美国政府政策取得进展（如中东协议相关的股票价格表现）。
2) 美国财政刺激仍在持续（周期股相对防御股的表现印证）。
3) 美国消费者总体保持韧性（参考万事达卡和沃尔玛业绩）。
4) 美国科技股重拾领导地位。
5) 技术面有利，市场已完全计入局势缓和预期（VIX低位）。
资金流向与仓位：
1) 上周资金呈“横扫式”买入，杠杆投资者仓位从低位回补，对冲基金需求增加，主动型多头转为净买入（尤其科技股），企业股票回购积极，家庭投资者增加敞口。
2) 预计未来几周资金流总体偏向净流入。
宏观展望（报告观点）：
1) 周五晚间的穆迪下调债务评级并非好事。
2) 长期债券市场是最大担忧：巨量美债发行、债务可持续性、美国已失去所有AAA主权评级。需密切关注2023年Q4债市高点及其影响。
3) 高”关世卫”将长期拖累美国GDP增长（平均每年0.1-0.2个百分点）和生产率。
4) 近期宣布的超2万亿美元大型投资项目（如Stargate、苹果、台积电），实际落地金额可能远低于标题数字，GIR预计每年实际增加投资300-1350亿美元。
科技、媒体、电信 (TMT) 板块聚焦：
1) 被做空最多的科技股组合上周上涨11%（空头平仓行为强烈）
2) 纳斯达克100指数连续3日RSI高于70（技术性超买，2024年7月以来首次）。
3) “科技七巨头”（除英伟达外）Q1每股收益同比增长28%，远超标普500其余成分股的9%，并超市场预期16%（为2021年Q2以来最大超预期幅度）。
4) 由于Q1业绩强劲，“科技七巨头”2025年盈利预测与年初基本持平，而标普500其余股票盈利预测下调4%。
报告观点：
1) 尽管数据强劲，但市场感觉“并不那么兴高采烈”，上周更像“暂时休战”。
2) 对上周价格行为感到“困惑”，周末市场再现“防御”姿态（资金流向轻资产、长期成长或GARP型防御股，如奈飞、IBM、AT&T、eBay走强）。
3) 高盛主经纪商数据显示，机构对大型美国科技股仍显著“低配”。对AI叙事复杂，但AI龙头们股价已创新高。
4) 市场反弹可能需要回补仓位之外的动力，焦点或从“估值倍数”转向“业绩修正”（Q1良好，但下半年”关世卫”不确定）和“主题投资”（AI下半年或“卷土重来”）。
5) 高盛全球投资研究部 (GIR) 认为，今年美国实际”关世卫”税率将有效提高约13个百分点，达1930年代以来最高水平。
6) 虽然资金流显示短期阻力最小路径是向上，但当前基本面风险回报“不那么诱人”，市场需新的增量利好。
7) 未来几周市场结构易出现回调，“市场横盘整理完全正常”。
三、 中港市场
整体表现：
上周恒生指数、国企指数均跌0.5%，科技指数跌0.3%。成交额1900亿港元。科技股业绩公布后遭卖盘。
高盛中国市场观点： “中国市场滞后”。市场欢迎中美“休战”，但参考“‘牛寺’1.0”经验，达成潜在贸易协议的道路漫长且充满变数。中国国内已启动“自救”机制（货币宽松、需求侧刺激、国家队扶持），这些投资趋势不太可能逆转。
美银报告观点： 下一轮牛市驱动因素包括美元走弱、美债收益率见顶、中国经济复苏。新兴市场股票（尤其剔除中国后的新兴市场指数）将表现最佳。中国正处大规模财政刺激模式。
资金流向与仓位：
1) 南向资金上周五一度净买入4亿美元，收盘时净买入额降至1.4亿美元。
2) 散户： 中美“休战”后交易活跃度仅初步复苏，融资余额和买入额温和回升。
3) 境内机构： 私募基金在“休战”后减仓，多持中性观点。公募基金股票配置在“休战”后大幅下降（部分因新基金管理规定引发调仓，以及对未来90天不确定性的获利了结）。
4) 境外机构： 中国股票（含在岸离岸）出现温和净买入，A股占70%，已连续4周净买入，但年初至今仍为净卖出。
板块与个股动态：
1) 领跌： 非必需消费品(-1.8%)，能源(-0.9%)。科技股为最大拖累，阿里巴巴跌4.3%（云业务预期高），京东跌2.7%。
2) 领涨： 医疗保健(+1.7%，香港/新加坡新冠病例增加提振)，电信(+0.8%)。网易因游戏业务带动业绩超预期涨13%。比亚迪涨3.3%（匈牙利设欧洲总部视为利好）。
3) 餐饮股回调： 百胜中国跌3.4%，海底捞跌2.3%。
报告观点： 上周以来金融板块（银行、保险）走强，潜在催化剂是公募基金新规带来的组合再平衡效应，基金经理或增持低配的银行保险，减持超配的高端制造。
四、 独立事件
1) 高Beta资产： 高Beta股相对低Beta股的表现创下次贷危机后最佳之一。
2) 本周密集举行Computex台北国际电脑展（英伟达、AMD将演讲）、谷歌I/O大会、微软Build开发者大会
PS：以上观点均为各机构观点（高盛、美银、摩根等），不代表我个人观点。
五、 我的今日策略
今天报告的几条重点：
1. 美国长期利率、财政持续性、信用评级下调等问题。（主要通过美债向股市传导。目前美债收益率向5%靠拢，评级下调如果继续导致美债下跌收益率提高，会压制股市的乐观情绪，并加强对美国经济的担忧）
2. “关世卫”、贸易影响的潜在冲击。（市场欢迎”关世卫”和谈，但对结果依然存在担忧，拖累美国经济展望）
3. 美国科技股强势与矛盾复杂的信息。（七巨头业绩强劲是好事，但反弹过快技术超买、估值高位，且机构低配大型科技股说明反弹可能源自散户。需要机构加入，否则短期冲劲可能不足。）
———— 关于美股策略 ————
整体喜忧参半吧。
喜的是大型科技股一季报业绩好，AI叙事有重新回归的迹象。
忧的是反弹太快，机构低配、企业回购期、散户积极，短期看不到明显抛压，加舱机会要耐心等等。
目前美股的强度主要来自于科技股，因此继续持舱看市场表演吧。
机构作为重要的大买家，还没有明显提升对大型科技（主要是mega7）的仓位。
说明机构的仓位分散了（比如去了防御方向），如果能重回大型科技，对指数将是新的动力。
如果最近因为宏观事件（比如穆迪下调美债评级）导致美股回调，看看能否找到比较好的加舱位置。
———— 关于港股策略 ————
国内无论港股还是A股，市场情绪都不是很高涨（相比美股）。
今天早上阿里继续跌，对资本开支的负面解读，短期影响依然存在。
腾讯的一季报全面超预期，所以比阿里强了很多，不但没跌，还收红了。
南向资金今天逢低继续净流入。
目前市场内部有分歧，当前位置加舱的性价比不太高。
我前几天高点降过舱了，剩下的继续持舱等待。
——以下是：股市消费记录——
美国资产：
1. 标普：持舱，今日无调舱计划。
2. 纳指：持舱，今日无调舱计划。
中国资产：
1. 港股通科技30：持舱，今日无调舱计划。
2. 东证红利低波：持舱，今日无调舱计划。
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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。
$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$
$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$
$天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$
$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$
$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$
$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$
$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|018967)$
$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$
$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)A(人民币)(OTCFUND|018064)$
$天弘标普500发起(QDII-FOF)C(OTCFUND|007722)$
