手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由qm计算，截至2025.7.3；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

A股市场本周出现了明显的高低切换行情，市场优胜风格、行业，变化明显。用一个关键词概括本周A股市场：反内卷。治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出的组合拳一出，传统行业领涨。从申万一级行业指数的表现看，钢铁、建筑材料、有色金属领涨。从指数表现看，沪深300强于中小盘指数，科创50指数小幅下跌。

从主要指数的估值看，创业板指因周线两连涨，近期估值有所修复。沪深300指数，估值小幅升温，恒生指数与中证500则变化不大。受益于反内卷的投资方向，此前因为行业非常不景气，机构和普通投资者都低配，估值被压缩得很厉害。宏观调控、政策指引，对具体经济部门影响大，从历史表现看，申万一级行业皆有周期，困境反转，也是一种投资策略。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

本周基金投资社区的活跃度与上周相比变化不大，2025上半年收官，虽然宽基指数整体表现一般，但主题投资活跃，黄金、转债等多资产整体表现较好。投资者或长或短发表的半年投资总结帖子较多，我们从浏览中，能感受到投资者整体对下半年行情较为乐观，这与一年前对比鲜明，有一种周期变化之感。

从媒体的传播指数看，中央财经委员会第六次会议的解读、影响，本周伴随反内卷行情发酵，传媒热度持续升温。8月1日起，用现金买黄金超10万元要上报，机构要严格履行反洗钱义务；证监会logo换新，也是本周的财经热点。美国参议院通过“大而美”法案，则是海外财经热点。

从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，近期投资者情绪相对乐观，部分投资者有追加权益投资的意愿。因为行业轮动频繁，从投资者陪伴的需求看，大家对策略、投资细分方向的看法分享，较为热切。

从新发基金的情况看，新型浮动费率基金募集结束后，市场的重点再次转战量化投资和指数基金，自由现金流方向，科创板与创业板指的小盘方向、主题方向，红利与成长的Smart beta方向，待募集的基金数量较多。权益类基金的募集规模，6月份明显高于5月份。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：qm，截至2025.7.3，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约8.35%，组合上半年战胜了沪深300指数，与中证偏股型基金指数相仿。7月开局，再次印证了要在细分领域耐心寻找战机。上证指数以100点为整数关口向上突破，沪深300指数向4000点发起冲击，这都是能提振市场情绪的新闻，下半年的征程开始，我们保持昂扬向上的精神。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。