手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由qm计算，截至2025.6.25；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

上周五，A股市场缩量小幅调整，在地缘政治冲突中表现出较强的韧性。周末，美国介入以伊冲突，周一盘前气氛凝重，投资者延续惯性思维，认为A股市场逢动荡冲突必定下跌。

周一市场收涨之后，周二在9.3大阅兵消息的提振下，A股市场情绪扭转，指数有继续上攻之势。周三，在稳定币、兵装重组等概念的带动下，久违的普涨行情出现。被誉为牛市旗手的券商板块大涨，更是让投资者对后市行情多了一份遐想。上证指数突破了3月份的高点，实现了本年度再创新高。

本周主要指数的市盈率估值百分位有所上升，市场的热点有从悦己消费、创新药，重新向科技等方向轮动的态势，在这一过程中，大金融板块维持强势。当前A股市场呈现出指数点位与量能齐升的状态，如下半年能继续维持，则结构性行情里不缺乏机会。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

本周基金投资社区的活跃度呈现出“红三兵”行情的连续跳涨状态。周一收盘后，投资社区未能预计本周沪指将创下年内新高。待到周三突破之后，部分用户发帖牛回速归，展示乐观情绪。类似924行情中，研究20cm品种的呼声再起。

从媒体的传播指数看，多家券商密集发布稳定币研报、纳斯达克100指数再创历史新高、银行股继续上行，多股再创历史新高、飞天茅台零售价格在2000元之下继续小幅下探、小米YU7新能源SUV以及AI眼镜发布、新一轮QDII投资额度获批，是本周热度较高的新闻。

在投资社区互动与投资者交流层面上，市场连续上涨三天后，投资者讨论下一步该如何加仓的问题明显增加。上证指数创本年度新高，让投资者对后市更有信心了。此种加仓热情，在4月份的市场行情中基本不可见。我们侧重和投资者探讨结构性行情机会，以及降低牛市预期，关注过往的投资行为优化。

从新发基金的情况看，新型浮动费率基金的募集结果陆续披露，募集规模接近20亿的基金并不多，抢购新基金的现象没有出现，个别基金募集规模仅为3亿左右，这显著低于我们的预估。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：qm，截至2025.6.25，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约8.25%，当前市场行情有主题轮动，但没有明确的，可持续吸引大资金流入的主线。从缩量至将近1万亿，到放量至1.6万亿，资金的快速变化，让人难以捉摸，也显示出赚钱难度的加大。权益配置仓位忽高忽低，听到热点就想以牛市预期参与，很可能会导致投资者出错牌。适度兑现风口上的品种浮盈，关注逆向布局的机会，慢慢做，走得稳一点。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。