手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。
在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。
“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：
1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》
2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》
手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。
一、主要指数估值状况
数据来源：Wind，由qm计算，截至2025.6.18；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议
以伊局势牵动全球权益市场，在冲突升级的前期阶段，A股市场的表现还算平稳。但自从美国或将介入以伊冲突的传闻开始发酵之后，A股与港股市场同步出现调整。其中，港股周四的跌幅更大。当前，A股市场主要指数出现了周线两连阴行情，指数的估值有小幅度降温。
市场对于预期之内的利空，往往反应淡定；对于预期之外的利空，则存在激烈的多空博弈。每逢热点事件出现，局部就会有事件驱动行情出现。普通投资者后知后觉，在事件驱动行情中天然处于不利地位，至少比因为各种原因，前期就有提前埋伏的人要弱势。
在动荡的行情中，我们可以检视自己的投资组合是否强韧，是否在局部暴露了过大的风险敞口。对于有买入能力的投资者来说，大家并不害怕类似4月7日的市场冲击事件出现。当悦己消费、创新药行情火热一时之后，我们也可以关注沉寂一段时间的科技板块。同理，当科技强势，红利与价值板块弱势时，我们也可以关注长线逻辑坚实的后者。
二、投资者情绪指标
投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：
1、基金投资社区的活跃度；
2、媒体的传播指数；
3、投资社区的互动；
4、与投资者的直接交流；
5、新基金发行情况。
本周基金投资社区的活跃度变化不大，但内容侧重上变化较大。以伊冲突不断升级，讨论地缘政治、国际关系、相关国家奇闻轶事的帖子明显增多。此前我们在社区中关注到了港股新消费、创新药、A股小微盘讨论热度极高，本周伴随市场回调，这部分讨论明显降温，取而代之的新热点是场内油气商品类基金。
从媒体的传播指数看，除了地缘政治冲突外，本周的其他传媒热点包括：2025陆家嘴论坛在上海举办，“1+6”政策举措进一步深化科创板改革；泡泡玛特公告labubu大量补货，二手市场交易价格大幅跳水；京东进军酒店市场，与美团、携程展开竞争；国际投行对黄金的定价产生分歧，花旗看空黄金资产；第三届投顾金牛奖评选结果出炉，相关的新闻报道，在机构与从业人员中有较高的传播热度。
从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，投资者本周的市场热情一般，4月中旬，市场重启反弹行情，投资者普遍有一定的局部盈利。当前A股市场反复冲击重要点位不顺，投资者的观望情绪比较浓重。既没有下跌到足够吸引长线资金的点位，也没有上涨、突破，重新用赚钱效应吸引场外热钱。
从新发基金的情况看，截至6月18日，首批新型浮动费率基金的募集结束，各只基金具体的募集规模还有待披露。从渠道反馈看，因为最近两周，主要指数两连阴，投资者的认购热情相比最开始阶段略有下滑。从即将发售的基金看，下一阶段，自由现金流、上证科创板综合指数、红利smart beta、持有期债券基金，是占比较大的品种。
根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。
根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常的状态。
三、经典组合年化收益率指标
数据来源：qm，截至2025.6.18，不作为投资推荐
组合当前年化收益率约8.04%，2025年的上半年即将走完，A股市场有资金和政策托底，没有出现过大的非理性下跌，市场的整体波动率也趋于收敛。从上半年具有超额收益行情的板块看，市场青睐变化。人工智能、人形机器人、创新药、悦己消费等领域，都有出现过新的变化。下半年的市场博弈仍将继续，我们期望A股市场的主要指数，能够在下半年形成新的高点。
四、综合研判
按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。
综合三项指标的研判，本周的系数为10。
