2024年年底政治局会议政策定调发力刺激经济,2025年地产、消费领域政策值得期待,财政支持的力度有望扩大。特朗普在四月开始对包括中国在内的全球其他国家加征关税,关税壁垒的抬高可能倒使美国经济通胀卷土重来。面临复杂多变的外部环境,加大逆周期调节力度,保证经济平稳运行可能会是政策的主旋律,财政、消费、地产可能是政策的发力点。虽然中国经济的复苏仍需要更多耐心,但同时我们也看到AI、电子、低空经济、创新医疗领域产业浪潮的兴起也为投资提供了更多掘金机会,尤其是deepseek让我们看到中国高科技产业在全球的竞争力,我们认为2025年机遇将大于挑战。
在医药投资方面,回顾2025年一季度,医药指数表现亮眼,在所有一级子行业中排名靠前,我们认为主要原因是一方面医药在过去几年一直跑输整个大盘,基金持仓也处于历史低位,在大盘整体反弹的背景下,其反弹可能会更具备弹性,比如CXO板块就体现出了不错的上涨弹性。此外,学术会议的召开带来了数据上的催化,创新药作为板块的领头羊得到了市场的青睐。创新药一方面比较符合“新质生产力”的定义,政策上明确支持,另一方面在整体业绩相对平淡的时期,不注重业绩更注重催化的创新药标的要更具备配置上的优势。展望二季度,特朗普的关税冲击对市场造成的冲击仍需要时间去消化,如出口占比尤其是对美出口占比较高的板块,相对应的,内需板块如消费医疗、中药、国产替代率较低的设备和耗材等可能会相对受益。
2025年二季度,我们将继续采用估值和基本面相结合的选股思路,努力控制回撤风险,力争做到业绩的可持续、可复制。当前医药板块估值已经有明显回调,部分标的已经具备较强的估值吸引力。而且长远去看,我们认为行业高景气的基本面没有改变,医药行业的长期比较优势也没有改变,因此我们对组合的中长期表现依然保持信心。
展望未来,医疗消费立足于人口老龄化的长期逻辑,在后疫情时代增长确定性更高。医疗器械虽然在疫情阶段显著收益,但新基建带来的增量有望消化疫情相关订单退坡的影响,增长确定性可能突出。越来越多的创新药产品在国内上市,也相信会有更多的中国创新产品走向世界,更多具备新兴商业模式的医药企业登陆A股资本市场。我们会关注相关投资机会,努力取得稳健的投资回报。