1 重视流动性风险，优化债券配置。

小何指出需关注债市收益率波动和政策宽松下的投资策略，建议配置短久期高等级信用债应对市场变化，同时配置长久期优质信用债和利率债捕捉利率下行机会。他强调精细研究机构行为、利差等因素，并应用于投资管理。上半年信用债利差压缩主要因信用风险担忧下降和票息保护吸引力。下半年策略包括久期调整、券种选择和风险管控，关注城投债、产业债和二永债机会，同时警惕信用和流动性风险。

2 债市风险与投资策略分析。

小何指出债市面临信用利差走扩和估值上行风险，银行理财净值波动将常态化。他建议配置短久期高等级信用债应对流动性风险，同时配置长久期优质信用债和利率债捕捉资本利得。他强调需精细研究机构行为、各类利差，并将研究成果应用于投资管理。

3 市场回顾与政策分析。

小何分析了上周市场表现，社会服务、商贸零售、计算机和医药行业下跌。国内方面，7月CPI同比增长1100，核心CPI连续第三个月回升。7月出口增长7.2%，高于预期。北京优化住房限购政策，五环外不再限购。2025世界机器人大会召开，工信部推动智能机器人应用。债市延续修复行情，利率下行，资金面宽松。

4 债市短期震荡，信用债表现较好。

小何指出，短期利率下调动力疲软，但宽松政策形成保护。债市受牛市情绪影响，可能震荡。上周信用债融资增加，交投规模减少，收益率下行，信用利差多数下行。机构一致看多做多信用债，高等级信用债是看好方向。海外方面，美国非农就业数据不及预期，市场调整美联储降息概率。权益市场方面，中国股市无风险利率降低，中长期资金入市，人民币贬值预期转向稳定，企业盈利展望2026年好于2025年。

5 四季度市场中枢预期抬高。

小何指出2024年四季度市场中枢预期抬高，建议关注三个方向：高景气的新技术如AI算力、军工医药；受益于价格波动的资源品如小金属和工业金属；低利率环境下的稳定红利资产。此外，他提到基金经理王浩玉认为海外算力是科技板块中表现强势的方向，并讨论了其上涨逻辑和后续投资空间。

6 海外算力上涨逻辑及后续空间。

小何分析了海外算力板块的上涨逻辑：四月中旬起关税豁免和中美联合声明缓解了贸易压力，同时北美云厂商上修资本开支验证了算力需求爆发。AI商业化路径清晰推动板块持续上涨。国内算力反弹机会关注英伟达芯片和半导体设备。

7 关注AI和算力投资机会。

小何分析了中美在光刻机领域的持续竞争，并指出随着国内资本开支恢复，ADC需求将增长，相关产业链受益。他提到AI应用在编程等领域的渗透率显著提升，商业变现已启动，但国内相关公司估值偏高。上周上海举办的世界人工智能大会展示了多项成果，我国领导人提出了三点建议。此外，基金经理王浩宇管理的宏观策略表现优秀，看好以CPU为代表的海外算力板块。

8 债市修复延续，利率小幅下行。

小何分析了上周债券市场情况，利率债整体下行，信用债受资金青睐。资金面均衡宽松，国债、国开债招标情绪较好。股市波动对债市形成冲击，但情绪已有所修复。短期市场可能震荡，建议观察并保留部分仓位。信用债方面，净融资增加，收益率下行，信用利差多数收窄。

9 债市和转债市场表现分析。

小何指出，基本面与资金面均对债市有利，信用债仍是机构主要方向，高等级和中等级信用利差有望压缩。长久期信用债配置价值显现，但需注意负债端不稳定性。转债市场表现强势，中证转债指数上涨2.3%，2025年以来累计上涨12.8%，表现优于权益市场。高价券表现突出，科技和周期板块领涨。转债市场强势逻辑包括权益市场情绪改善、资金涌入及供需矛盾。建议关注银行转债和高弹性品种的投资机会。

10 信用债利差压缩原因及下半年策略。

小何分析了上半年信用债利差压缩的两大原因：市场对信用风险担忧下降，以及信用债票息保护较有吸引力。下半年策略将从久期、券种选择和风险管控三方面调整，建议在资金面宽松背景下拉长久期获取资本利得，并关注短端利差保护好的品种。