此前，根据海内外云服务商的Q2财报，资本开支增速维持在高位。此外，根据高盛最新走访硅谷的调研，整体来看AI企业和风险投资人的情绪非常乐观，并认为企业级生成式AI的采用率将持续上升，部分人士表明2026年或将迎来采用率的快速增长。所以，虽然近期我们看到，大语言模型的训练端进展似有放缓，如Llama4和GPT-5发布的延迟等，但应用/推理侧的繁荣仍足以支持行业的高景气。

换句话说，别看大模型发布好像慢下来了，但真正的商业化才刚刚开始爬坡。这一点非常关键。就好比早年移动互联网的基础设施搭好了，真正爆发出巨大价值的，是后来的各类APP。现在大语言模型也正从“造工具”走向“用工具”的阶段。

根据高盛援引硅谷风险投资人及学者的观点，随着技术的迭代和规模效应，LLM的成本正不断下行，约每4个月即降低一半。这可能降低其使用门槛，从而扩大其使用群体，进而提升（推理侧）算力硬件的行业空间。说白了，就是越用越便宜，越便宜越多人用，越多人用就越需要更多算力硬件——这个正向飞轮一旦转起来，整个产业链中游的芯片、服务器、数据中心这些环节，景气度根本刹不住车。

另一个值得高度重视的趋势是国产替代。我们观测到近期一系列对英伟达芯片安全性的质疑推升了国产芯片的股价。在贸易不确定性和国家安全的考量下，不论H20芯片此后是否继续受到制裁或调查，我们认为下游企业至少有充分的动机使自身的供应商多元化，而政策面也将对国产芯片制造企业进行更多扶持。因此，我们也长期看好该领域的投资机会。说得直白些，以前大家没得选，现在哪怕性能略逊一筹，从供应链安全的角度也必须扶持第二、第三选择。这不只是情绪炒作，而是实实在在的产业行为变化。

短期来看，投资者可能需要注意的风险是海外科技股近期出现调整，即使上周鲍威尔放鸽后美股大涨，标普的科技板块当周仍录得1.6%下跌，跑输能源、房地产等传统行业，这一情形可能出现扩散。但这更多属于阶段性获利回吐和技术性调整，并不改变产业底层逻辑。长期来看，AI的应用仍处在非常早期，算力硬件板块的高景气料将延续。

从投资逻辑上来说，人工智能目前是市场上少数具备“政策加持+产业需求+技术突破”三重驱动的主线。首先，政策红利不断释放，从中央到地方都在推出人工智能相关的发展规划和资金支持，这为企业投入和技术落地提供了稳定的环境。其次，产业需求正在爆发。不只是在互联网领域，更在制造业、医疗、金融等传统行业中加速渗透，这意味着市场天花板远未到来。

不过话说回来，虽然方向明确，但对普通投资者来说，要精准抓住AI产业链中各环节的机会，其实并不容易。这个行业技术迭代快、个股波动大，哪怕选对了赛道，买错了公司也可能亏钱。比如某几个海外龙头近期回撤超过20%，又如某些国内概念股业绩迟迟未能兑现，波动剧烈不是一般人能拿得住的。

在这种背景下，借道基金可能是更稳妥的选择。尤其是一些长期聚焦人工智能赛道、投研实力强的主动型产品，既能覆盖全产业链，又能通过基金经理的动态调仓把握细分机会，分散单一股票风险。就拿$南方人工智能混合$ （005729）来说，它近期表现相当亮眼——8月22日和25日两个交易日合计涨超10%，单位净值突破3.0011，创历史新高。拉长时间看，该基金近1周上涨10.41%，近1月上涨27.11%，近三月上涨44.97%，近6月上涨24.05%，近1年上涨69.62%，成立以来斩获198.51%，即将翻两倍！不管从爆发力还是持续性的角度，都值得关注。

从产业趋势、政策支持、资本开支等多个维度看，人工智能作为长周期成长主线，中间虽有波动，但在政策与产业双驱动下，其中长期趋势依然明确。对于大多数投资者来说，看准大方向，选对工具，保持耐心，或许是更适合参与这类高成长、高波动主线的方式。#卫星通信有望形成新的万亿级市场#