1 上周市场延续强势表现。

肖伊莎分析了上周A股市场表现，上证指数上涨1.4%，深成指上涨1.25%，沪深300上涨1.54%微盘和红利策略表现突出，均上涨约2%钢铁行业领涨，涨幅达5%债市窄幅震荡，十年期国债小幅下行南向资金加速流入，上周净流入164亿元美股三大指数收涨，道琼斯上涨2.3%。

2 美国就业数据超预期带动市场波动。

肖伊莎分析了上周美国就业数据超预期对美债和美股的影响，指出就业市场存在结构性分化，制造业疲软需关注美联储加息预期有所回落，首次降息可能在9月中美经贸磋商进展对通胀预期有影响，对等关税的市场冲击因预期管理而降低特朗普将关税谈判期限延至8月1号，协议落实不及预期。

3 特朗普发布全球关税通牒。

特朗普宣布将对不同国家实施10%-70%不等的关税，7月9日前各国需接受谈判条件，否则8月1日强制执行中美谈判已有进展，双方建立经贸磋商机制并逐步推进协议；欧盟方面进展不顺，美国未能获得预期合作整体来看，特朗普的关税策略实施效果不如预期顺利。

4 欧盟谈判未获突破但态度坚决。

欧盟谈判代表未能与美方达成贸易协议，希望延长加征关税期限欧盟主席冯德莱恩表示愿通过谈判解决问题，但也准备好反制措施保护经济日本因汽车和农业底线态度强硬，拒绝牺牲农业利益，并强调对美投资的重要性。

5 日本和印度在贸易谈判中态度强硬。

日本持有大量美国国债作为谈判筹码，印度则计划征收报复性关税并保护本国农业利益目前除英国外，欧盟、日本、印度等主要经济体与美国的贸易谈判进展有限，特朗普可能延长谈判期限此外，港股在科技、红利、消费等领域表现强劲。

6 看好港股下半年表现。

肖伊莎全面看好港股下半年表现，认为美联储降息将带来流动性外溢，国内基本面复苏及政策刺激将推动港股上涨港股在科技、消费、金融等领域具有优势，恒生科技指数年初涨幅显著，未来仍有空间此外，香港金融市场地位提升，稳定币等新兴概念助力人民币国际化新能源车行业需谨慎看待反内卷政策的影响。

7 中央政策持续整治内卷式竞争。

肖伊莎介绍了中央经济工作会议、两会、发改委等多场合强调整治内卷式竞争，涉及钢铁、水泥等传统行业及光伏、锂电等新兴行业政策要求供给两侧协同发力，避免低价无序竞争和同质化竞争，推动落后产能退出。

8 新能源行业面临产能过剩问题。

肖伊莎指出当前光伏、锂电等新能源行业产能过剩源于消费不足和内需疲软，需通过提振居民消费和供给侧改革解决但消费提振面临居民收入不足、休假有限等现实障碍，反内卷政策需平衡产能压缩与就业保障相比上一轮以国企为主的去产能，本轮涉及更广的民营行业，行政手段推行难度更大，需谨慎处理就业压力。

9 去产能难度高于上一轮。

肖伊莎分析了当前去产能的难点：一是新三样行业吸纳了大量就业，行政手段难以推进；二是部分民营企业尚未亏损，仍有资金维持生产，陷入囚徒困境光伏等行业虽价格触底，但产能仍在扩张新能源汽车领域，比亚迪等龙头企业已暂停低价策略，转向高端市场，未来更看好能通过非价格战胜出的企业。

10 新能源车价格战打击明显。

肖伊莎指出纯低价策略的新能源车厂面临较大压力，反内卷推动不及预期，行业价格冲高回落当前地产需求未企稳，居民收入预期不强，限产难以提振需求银行板块被看好，制造业因人口红利持续内卷，而生活服务业如美妆、旅游等有较大提价空间。

11 服务消费仍有较大提升空间。

肖伊莎分析了服务消费行业的现状和前景，指出中国劳动力价格相对较低，未来有较大提升空间对于A股市场，他认为利空已基本出尽，中长期战略方向向上，短期内看好红利高息资产债市方面，短期无明显利空，六月份数据可能有所好转。

12 5月经济数据边际回暖但整体平稳。

肖伊莎分析了5月经济数据，指出出口、消费和投资三驾马车边际回暖但无超预期表现，债市仍具配置价值但交易空间有限他建议关注短端信用债作为底仓配置，并提示关注7-9月关税谈判等关键时点行业方面，看好海外算力链和AI应用相关的科技板块，创新药受益于工程师红利和AI融合，地产基本面仍下行需谨慎，新能源车需精选高端化、品牌力强的标的。

13 1.对传统能源周期品保持谨慎。

肖伊莎认为传统能源周期品受绿色能源替代影响，短期内仍有压力，建议保持谨慎。金融板块中银行等高股息品种值得关注。美股处于头部构造阶段，追高需谨慎；港股战略看多，可定投宽基；黄金长期看好；美债因美元贬值预期性价比下降。需关注关税政策和政治局会议表态。