摩根士丹利基金表示，全球仍然处于降息的大周期中，一般而言，降息周期伴随着经济周期的下行，如果财政政策力度足够或资本市场处于低位，股市的压力并不大甚至估值扩张动力更强。我们认为当下A股符合这种规律。中美元首通话后，后续贸易谈判也将继续推进，关税对A股市场的扰动将下降。5月份降息后，市场无风险利率再次下行，而风险溢价反而提升，主要是外部扰动因素导致，我们认为未来市场风险溢价将逐步下降，这将推动市场活跃度回升。就产业逻辑看，有几个方向值得重视：一是科技成长，过去一段时间科技较为低迷，主要是风险偏好未能持续提升，同时算力等的未来需求受到质疑，估值回落到低位，我们认为AI为长期趋势，产业逻辑很强；二是中国制造，包括高端机械、汽车、军工甚至医药等，其中优质的公司需要重视；三是新消费，部分公司不但牢牢占据国内市场主导低位，海外市场拓展也极为顺利，成为上市公司业绩的新增长点。