大家好，我是富荣福锦混合的基金经理毛运宏，很幸运能担任这只过往业绩基础扎实的产品的基金经理之一。当下投资者可能需要一点点耐心，我也会用实际行动来与投资者同进退。在此，我想跟大家分享下我的投资逻辑和框架。
富荣福锦混合现在主要投资偏重成长风格，每个时代、每个人对“成长”的定义或许不同，我对“成长”也有我的理解。我认为成长赛道的产业变化是快速的，影响是深远的，所以对已经发生的产业变化做出快速的应对，而不是预判，是至关重要且有利可图的。不同于“在变化中找不变并长期持有”，利用“不变”赚钱的投资逻辑，我相信“事物是波浪式前进和变化的”，因此更加注重研究变化的方向和程度，也期望能够利用“变化”赚钱。而就变化本身来讲，我认为“方向大于程度”。
成长赛道中公司的成长往往离不开技术的进步，从半导体行业到相对高端的制造业都是这样，而技术进步的很重要的特点之一就是：技术进步发生的时间点和后果是不可预判的。而由于一些重要的技术进步所带来的产业影响是深远的，所以我们如果能以很快的速度在投资上对这些后果进行调整和应对，我认为是有望产生超额收益的。
举个例子，对于大多数人来说，ChatGPT的横空出世是无法预知的；即使是对于极少数极了解该项目进展的人来说，ChatGPT的出现也只有方向上的可能性，而没有程度上的确定性，因为当时OpenAI团队所能确认的事实更多就仅仅是在投入更多的算力的情况下，模型效果的边际提升出现了加强的趋势，这意味着更智能可用的大模型可能会诞生，但也无法预判其时点和效果。我们深度研究的目的更偏向于客观地呈现在产业发生了技术或者量价的变化之后，哪些环节会出现新的产业趋势和投资机会，而不在于预判什么样的变化会在何时发生。
如果将不同细分产业的发展看作一条条不规则的波浪线，我追求找到处于斜率陡增阶段，以及斜率为正且绝对值较高的高速发展阶段的细分产业。做选择的标准是斜率的变化，而抓手则是对比。我很少使用绝对和静态的估值标准来判定某一公司的投资价值，而更多是通过比较产业与公司的边际变化强度和景气度来择优。
我认为成长行业所发生的变化的后果有可能是剧烈的，极端的情况下甚至可能是颠覆式的创造，也就是说某些公司或者某些业务可能会迎来价值爆发，其所触及的市场空间和利润或数倍地增长，同时某些公司也可能会迎来价值毁灭，所以，静态的估值对上市公司价值的判定很有可能是苍白无力的。当然，成长行业的变化并不都是如此剧烈，也存在着低估带来的价值回归的基于“程度”的投资机会，而这里我仅仅是想指出成长行业的上述行业特性，这也是我相信变化的“方向大于程度”的原因：站在受益于技术或者量价变化一端的产业和公司，往往就站在了正确的方向，它们可能即将进入高速成长期；而站在受损一端的产业和公司，即使短期看静态估值便宜，从短期看是低估，但从长期看可能面临着价值的坍缩。在变化较快、变化所产生的影响较大的成长赛道中，我不会用程度上的低估挑战方向上的错误。
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注：1.富荣福锦混合成立于2018年3月16日，于2021年4月19日增加存托凭证投资范围和投资策略，R3(中风险)。基金经理任职期：胡长虹(2018.03.16-2018.11.26)、邓宇翔(2018.03.30-2024.06.24)、李天翔(2024.06.07-2025.02.19)、李延峥(2024.08.28-至今)、毛运宏（2025.05.29-至今）。富荣福锦混合A2020年-2024年的业绩及同期业绩比较基准分别为：87.80%/20.09%、8.45%/-1.72%、-9.03%/-14.45%、-13.57%/-6.52%、21.20%/13.43%。富荣福锦混合C2020年-2024年的业绩及同期业绩比较基准分别为：87.60%/20.09%、8.34%/-1.72%、-9.12%/-14.45%、-13.66%/-6.52%、21.14%/13.43%。数据来源：定期报告，数据截至2024年12月31日。
2.基金经理将根据证券市场情况的变化并依据基金合同的约定，灵活调整具体的投资策略。
风险提示：1、本材料中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料和合作客户的研究成果，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本材料所包含的信息或建议在本材料发出后不会发生任何变更，且本材料仅反映发布时的资料、观点和预测，可能在随后会作出调整。2、本材料中的资料、观点和预测等仅供参考，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。市场有风险，投资需谨慎。3、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。
