特朗普提名米兰进入美联储，中国7月出口数据维持强韧性，GPT-5正式发布。上周（2025年8月4日-2025年8月8日）A股上升通道比较顺畅，上证指数周涨2.11%，深证成指周涨1.25%，创业板指周涨0.49%，科创50周涨0.65%，全市场日均成交额1.70万亿元。A股呈现沪强深弱、小盘占优的分化格局，政策端利好频出，七部门联合印发的《关于金融支持新型工业化的指导意见》强化对集成电路、工业母机等领域的金融支持，叠加上海发布《具身智能产业发展实施方案》及世界机器人大会开幕，直接催化机器人、AI算力板块活跃；海外扰动成为关键变量，特朗普政府拟对半导体征收100%关税的消息刺激国产替代预期升温，稀土磁材板块领涨，并带动芯片板块走强，但中美关税豁免期存变数抑制市场风险偏好。防御性板块如银行发挥稳定器作用。

近期A股市场上涨势头较为顺畅，尤其是上证指数在基建链与政策支持预期下表现稳健，而恒生科技指数作为核心科技板块却明显跑输。即便在GPT-5发布引发全球AI产业升级的催化下，恒生科技涨幅仍显著落后于上证指数。这一分化源于两类市场的驱动逻辑差异：恒生科技受到联系汇率制度下的流动性带来的压制，外资定价权主导下，美元走强触发资本回流。同时，其权重股中互联网平台陷入补贴战，资源倾斜挤压AI投入，削弱了GPT-5等技术的利好传导。

另外，从风格层面来说，近期资金倾向于从科技成长转向周期板块。南向资金年内净流入虽创历史新高，但近期分流至银行、医药等避险领域（如创新药因BD大单受捧），而恒生科技的AI产业处于“真空期”，缺乏事件驱动。反观A股，上证指数中“中特估”与基建链占比高，在政策宽松下更具防御属性，而科创50因估值高企和外部制裁风险同样跑输恒生科技，凸显港股内部结构弱势。

但是，恒生科技的相对弱势并非长期趋势。首先美元强势的局面可能不会持续下去：7月美国非农新增仅7.3万，前值累计下修25.8万，彻底点燃美联储9月降息预期。其次，科技板块轮动规律大概率会兑现：当前恒生科技动态PE仅21.87倍（截至2025年8月8日数据，处于近10年23.28%分位），性价比凸显。随着AI商业化提速和中报业绩验证，成长属性将重新吸引资金。

另外，对于银行板块来说，配置的逻辑近期已经开始从防御属性转向“基本面转好背景下核心资产最先受益”，考虑到美国加码的风险仍未完全计价，该板块仍然建议关注。

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