$摩根标普港股通低波红利指数C$慢牛行情下的价值锚点：摩根标普港股通低波红利指数A的投资机遇。

一、市场分化中的红利资产价值重估

在当前A股结构性慢牛行情中，科技板块的高弹性表现吸引了市场主要注意力，而红利资产因行业特性和资金偏好的阶段性偏离略显滞涨。这种分化本质上是市场在流动性宽松初期对风险收益比的重新定价——科技股凭借高增长预期获得估值溢价，而红利板块则因盈利确定性强、波动率低被暂时边缘化。然而，市场风格的钟摆从未停止摆动，随着美联储9月18日降息预期升温与南向资金持续流入，港股高股息资产的配置价值正在经历系统性重估。

从宏观视角看，当前市场环境呈现三大特征：其一，A股科技牛市已进入中后期，部分板块估值透支未来增长预期，资金开始寻找风险收益比更优的资产；其二，全球流动性宽松周期重启，美联储9月降息概率升至87%，债券收益率下行压力凸显高股息资产的类债券属性；其三，南向资金2025年累计净流入突破9389亿港元，创历史新高，资金持续向港股高股息板块集中。这三大因素共同构成了红利资产价值回归的底层逻辑。

二、美联储降息周期下的资产轮动逻辑

美联储货币政策周期对全球资产定价具有深远影响。历史数据显示，在2000年以来的6次降息周期中，港股高股息板块平均跑赢恒生指数12个百分点，其中公用事业、电信等防御性行业表现尤为突出 。这一现象背后存在三重驱动机制：

1. 流动性再平衡效应：降息直接降低债券收益率，使高股息股票的相对收益优势凸显。当前美国10年期国债收益率已从4.2%降至3.8%，而港股高股息板块的股息率与国债收益率比值达到3.8倍，显著高于2.5倍的历史阈值，配置价值进入甜蜜区间。

2. 估值修复动力：降息通常伴随经济下行压力，市场风险偏好下降，资金从高波动的成长股转向盈利稳定的价值股。2020年疫情后的降息周期中，港股红利指数最大回撤仅15.86%，远低于恒生科技指数的32.5%，显示出更强的抗跌性。随着美联储降息落地，低估值的港股红利资产有望迎来估值与盈利的双重修复。

3. 政策协同效应：国内“新国九条”强化分红导向，港股通扩容吸引全球资金，叠加美联储降息带来的外资回流，形成政策与流动性的共振。2025年Q1北向资金增持港股红利资产12亿港元，显示出国际资本对这一逻辑的认可。

三、南向资金持续流入的核心驱动

南向资金的爆发式增长是推动港股红利资产价值重估的关键力量。2025年1-8月，南向资金累计净流入9389亿港元，仅用8个月便超越2024年全年总量，其中金融、公用事业等高股息板块成为主要配置方向。这种资金流动背后存在三大驱动因素：

1. 境内外利差收窄下的资产再配置：国内10年期国债收益率已跌破2%，银行理财收益普遍低于3%，而港股高股息板块的股息率高达6%以上，形成显著的利差优势。这种收益差异促使保险、理财等追求绝对收益的资金加速南下。

2. 港股稀缺资产的战略价值：港股市场拥有许多国内稀缺的资产，如大型金融机构、公用事业龙头等。这些企业具有业务模式成熟、现金流稳定、分红政策透明等特点，符合长期资金的配置需求。以金融板块为例，港股上市银行的平均股息率达6%，且资产质量稳健，不良贷款率长期低于1.5%，成为南向资金的重点布局方向。

3. 政策红利与制度创新的叠加：港股通机制的不断优化为南向资金提供了便利。2025年港股通标的扩容至1000只，覆盖更多高股息标的，同时红利税减免预期升温，降低了配置成本。此外，新“国九条”明确要求上市公司提高分红比例，港股央企普遍响应政策导向，2024年平均分红率提升至50%以上，进一步增强了板块的吸引力。

四、摩根标普港股通低波红利指数A的核心优势

作为跟踪标普港股通低波红利指数的工具型基金，摩根标普港股通低波红利指数A在当前市场环境中展现出独特的配置价值。其核心优势体现在以下四个方面：

1. 指数编制的科学性：标普港股通低波红利指数采用“高股息+低波动”双因子筛选策略，从港股通标的中选取股息率高、波动率低的30只股票构成样本。这种编制方法有效规避了传统红利指数中强周期行业的波动风险，成分股集中在金融、公用事业等现金流稳定的领域 。通过限制单一个股权重不超过5%、单一行业权重不超过30%，进一步分散风险。

2. 业绩表现的稳定性：基金净值表现印证了其策略有效性。2025年以来，该基金净值上涨18.9%，最大回撤仅9.39%，显著优于恒生指数的12.5%涨幅和15.2%回撤。在2019年美联储降息周期中，基金Q4净值增长7.08%，跑赢业绩比较基准0.64个百分点，显示出较强的超额收益能力。

3. 费用结构的优势：该基金采用被动管理模式，管理费仅0.5%，托管费0.1%，显著低于主动管理型基金的平均水平。随着规模从年初48亿增至120亿，规模效应进一步降低边际成本，提升投资者实际收益。

4. 风险管理的专业性：基金管理人摩根资产管理拥有丰富的全球市场投资经验，通过严格的风险控制流程确保跟踪误差控制在合理范围内。2025年Q2跟踪误差仅0.3%，信息比率达2.1，显示出精准的指数复制能力。

五、结论

在当前慢牛行情中，摩根标普港股通低波红利指数A凭借其高股息、低波动、低估值的特性，成为投资者平衡风险与收益的理想工具。随着美联储降息预期升温与南向资金持续流入，港股高股息板块的价值回归已进入倒计时。对于追求稳健收益、寻求资产配置多元化的投资者来说，该基金不仅是穿越市场波动的“避风港”，更是把握慢牛行情的“价值锚点”。尽管短期可能面临市场风格切换的阵痛，但长期来看，其资产属性与当前宏观环境的高度契合，将为投资者带来可持续的超额收益。

@摩根资产管理 $摩根标普港股通低波红利指数A$