$摩根标普港股通低波红利指数A(OTCFUND|005051)$$摩根标普港股通低波红利指数C(OTCFUND|005052)$站在2025年8月的节点回望，恒生指数今年以来的振幅仍维持在35%上下，全球资金在美元利率高位与地缘扰动之间反复摇摆，港股像一艘被浪头推上又拍下的舢板，情绪起伏剧烈。就在这样的环境里，摩根标普港股通低波红利指数基金A/C份额净值悄然创出新高，年初至今的区间回报约9.8%，最大回撤不到6%，把“低波”二字演绎得相当直观。我还没上车，却已经被这条平滑向上的曲线勾住了目光，于是把公开资料、定期报告、指数月报和基金经理路演都翻了个遍，试图回答一个问题：如果我现在才掏出真金白银，它还能不能成为震荡市里的压舱石？答案藏在三条主线里：稀缺工具、指数质量、持有体验。

    把全市场名称里带“港股”“红利”“低波”三个关键词的被动产品筛一遍，能留下来的只有摩根这只。证监会官网的基金募集核准公告显示，2024年以来没有再批过跟踪同一标的的新基金，供给端依然紧俏。对普通投资者而言，稀缺往往意味着定价权，尤其是在南向资金持续净流入的背景下，同类策略的拥挤度越低，越能享受资金溢价。Wind终端里拉出自成立以来的份额变化，可以看到每逢市场急跌，申购量就会脉冲式放大，说明不少资金把它当成“下跌时的避风港”，这种共识一旦形成，短期回撤往往被迅速填平。

    再看指数质量。标普港股通低波红利指数从港股通可投资范围内挑出50只过去12个月股息率最高、且过去一年实现正自由现金流的公司，再用过去252个交易日的波动率做倒数加权，波动越低权重越高，“先分红、再低波、最后求稳”。截至7月末，指数股息率7.4%，比恒生高3个百分点；年化波动18%，比恒生低近10个百分点；十大权重股合计占比30%，最高的也就4%出头，分散度优于很多行业主题ETF。更关键的是，指数每半年调仓一次，剔除分红不可持续或波动突然放大的成分，相当于自带“排雷”功能。把2016年基日以来的数据拉出来，全收益指数累计上涨约178%，同期恒生指数全收益只有36%，长线优势肉眼可见。

    持有体验是我最在意的部分。月报显示，基金A类份额005051过去一年最大回撤5.9%，发生在今年1月初的港股通流动性紧张时段；C类份额005052因费率结构不同，净值曲线几乎重合，只是申赎费更适合短持。把回撤区间打开来看，同期恒生指数最大回撤达到18%，红利低波策略的减震垫效果立现。再看分红节奏，基金合同里白纸黑字写着“在符合有关基金分红条件的前提下，本基金收益每年最多分配12次”，过去12个月确实派了两次现金红利，折算年化分红率约6%，对需要现金流的人来说，比定期存款香得多。交易层面，场外申购T+2确认，场内买卖T+0，流动性足够日常周转。

    有人担心港股“低估值陷阱”，我特意翻了最新一期成分股财报。指数前五大行业是电讯、公用事业、能源、综合金融和必需消费，清一色高壁垒、高现金流，今年上半年合计净利润同比增速8%，高于恒生的2%，分红总额却同比增长11%，说明企业愿意把赚到的钱更多地分给股东。摩根资管在8月的路演PPT里也提到，指数里超过七成公司过去五年分红从未中断，穿越周期的底气来自实打实的自由现金流，而不是财务杠杆。这一点，与部分A股高股息板块靠借债分红截然不同，踩雷概率低了不少。

    费率层面，A类前段申购费一折后约0.15%，C类无申购费但每年多收0.4%销售服务费，持有超过一年A类更划算；管理费0.75%、托管费0.15%，在QDII里算中等，考虑到港股通通道费、汇兑成本，整体可以接受。官方APP显示，当前基金规模约90亿人民币，盘子不大不小，既避免了迷你基金的清盘风险，又保留了打新增厚收益的空间。

    我给自己算了一笔账：若把原本打算买三年期国债的50万元挪过来，按指数过去五年平均年化9%的回报估算，三年后大概率比国债多赚8—10万元，期间还能收三次现金分红约9万元，相当于每年拿到一笔“利息”，本金波动却远小于股票多头。当然，任何策略都有逆风期，若美联储突然降息或港府推出大规模刺激，成长风格可能短期跑赢，但低波红利策略的韧性在于，它不靠估值扩张赚钱，而是靠企业真金白银的分红填坑，只要港股通渠道还在，资金南下趋势不改，长期胜率就站在我这边。

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