#天天基金调研团# 前段时间有幸参与了天天基金调研团活动，与$华泰柏瑞生物医药混合A$ $华泰柏瑞生物医药混合C$ 基金经理张弘开展了线上交流
，结合交流到的信息，现就一些自己关注的方面对基金作一个测评报告：
一、基金概况介绍
华泰柏瑞生物医药混合A（基金代码：004905）是一只开放式混合型证券投资基金，成立于2017年8月16日。该基金采用灵活配置型投资策略，主要投资于生物医药行业相关上市公司，通过精选个股和主动调整资产配置比例，在控制风险的前提下追求基金资产的长期稳定增值 。
基金概况信息如下图：
业绩比较基准：中证医药卫生指数收益率×70%+上证国债指数收益率×30%
管理费：1.20%每年
托管费：0.20%每年
销售服务费：0.00%每年
最新规模：4.20亿元(截至2025年6月30）
华泰柏瑞生物医药混合A采用灵活的资产配置策略，股票投资比例占基金资产的0-95%，且投资于生物医药行业相关上市公司发行股票的比例不低于非现金基金资产的80% 。这一策略使基金能够根据市场环境变化灵活调整风险暴露程度，在把握行业机遇的同时控制下行风险。基金投资策略总结如下：
1. 行业聚焦。聚焦生物医药赛道，通过高集中度持仓与主动调仓获取超额收益 。基金经理张弘认为，2025-2027年将是创新药投资的关键窗口，核心逻辑是"海外销售放量+国内政策红利" 。
2. 产业周期把握。运用"产业渗透率"分析框架，判断创新药行业所处发展阶段。张弘将Gartner技术成熟度曲线引入医药投资，认为创新药行业已跨越"泡沫低谷期"，进入"稳步爬升光明期" 。
3. 全球比较视角。通过全球估值比较寻找投资机会，在港股创新药低估值时布局，把握估值修复机会 。张弘发现中国头部创新药企市值仅为欧美同行的1/3-1/2，但尾部企业估值反而略高，这种"头部折价、尾部溢价"的现象为投资提供了方向 。
4. 政策解读能力。从政策文本中读出"弦外之音"，把握政策红利。例如，2024年11月医保局将创新药单品种支付天花板从50亿提升至100亿，张弘看到的是创新药的商业化周期被延长，企业有更充足的时间收回研发成本 。
5. 风险控制。通过动态股债平衡策略控制风险。例如，在2024年四季度将债券持仓比例提升至35%，有效缓冲了2025年Q2医药板块回调 。
华泰柏瑞生物医药混合A的投资策略体现了基金经理张弘对生物医药行业的深刻理解和对产业周期的精准把握，通过灵活配置和精选个股，力求在控制风险的前提下实现基金资产的长期稳定增值。
二、基金投资策略剖析
华泰柏瑞生物医药混合A是一只灵活配置型基金，其投资范围广泛，资产配置灵活，能够根据市场环境变化调整股票、债券和现金等大类资产的配置比例。
根据基金合同规定，基金的股票投资比例为基金资产的0-95%，投资于生物医药行业相关上市公司发行股票的比例不低于非现金基金资产的80%；债券、资产支持证券、银行存款、同业存单、货币市场工具等固定收益类资产投资比例为基金资产的0-100%，其中现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。
从2025年第二季度数据来看，创新药领域多个细分赛道的产业渗透率呈现出快速增长的态势。例如，在抗体偶联药物（ADC）领域，全球市场规模持续扩张，据权威机构预测，到2030年全球ADC市场规模预计将达662亿美元，增速远超普通生物药 。国内ADC产业渗透率正处于快速爬坡阶段，本土企业在技术研发与临床应用上不断取得突破，市场份额逐步提升。张弘精准把握这一趋势，在2025年上半年重仓布局ADC等领域相关企业，如药明合联等，这些企业在行业快速发展的背景下业绩与股价表现出色，为基金带来了显著的超额收益。
华泰柏瑞生物医药混合A构建了一套独特且行之有效的以“产业渗透率”为核心的投资框架。基金经理张弘凭借15年的医药投研经验，对生物医药产业的发展规律有着深刻理解。在实际投资中，他把产业渗透率视为衡量行业潜力与企业发展前景的关键指标。
（上图：基金2025年第一季度持仓情况）
在大类资产配置方面，基金采取灵活调整股债比例的策略，以应对不同市场环境。2025年第二季度，宏观经济环境存在一定的不确定性，股票市场波动加剧，但生物医药行业因创新药赛道的崛起展现出较强的韧性。在此期间，基金经理张弘对股债比例进行了优化。股票资产配置上，进一步加大对创新药领域优质企业的投入，截至2025年第二季度末，基金股票持仓前十分别为恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、艾力斯、信立泰、科伦药业、益方生物、海思科、药明康德、惠泰医疗，前十持仓占比合计68.60% ，这些企业在创新药研发、生产及销售等环节具有核心竞争力，有望在行业发展中持续受益。
债券资产配置上，基金在保证资产流动性的基础上，选择信用资质良好、收益稳定的债券品种，如国债、优质企业债等，为基金资产提供稳定的收益支撑，同时降低组合整体风险。当股票市场风险偏好下降时，适当提高债券资产比例；而在股票市场投资机会凸显时，又及时增加股票配置，通过这种灵活的股债配置策略，有效平衡了基金投资组合的风险与收益。
基金投资策略紧密贴合国家政策导向与行业发展趋势。2025年上半年，国家医保局加大了对创新药的支持力度，医保扩容等政策措施为创新药企业打开了更广阔的市场空间。同时，随着国内创新药研发实力的提升，中国创新药出海进程加速，2025年上半年中国创新药BD出海交易额已逼近500亿美元 。
华泰柏瑞生物医药混合A积极顺应这些趋势，一方面，重点关注纳入医保目录的创新药企业，这些企业产品的市场放量速度加快，盈利预期增强；另一方面，对于加速国际化的中国创新药企业加大投资力度，如三生制药将PD - 1/VEGF双抗以60.5亿美元授权辉瑞，康方生物双抗依沃西（AK112）获得50亿美元授权款 ，这些企业凭借具有国际竞争力的创新产品，在海外市场获得认可，其商业价值与市场潜力巨大，基金通过提前布局分享企业成长红利。
华泰柏瑞生物医药混合A的持仓集中度较高，前十大重仓股占基金资产净值比例较大，对基金业绩影响显著。从前述持仓可以看出，华泰柏瑞生物医药混合A的前十大重仓股占净值比例合计为68.60%，持仓集中度较高，体现了基金经理张弘对精选个股的信心。其中，恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、艾力斯等创新药企业是基金的核心配置对象。
相比第一季度，二季度华泰柏瑞生物医药混合A的前十大重仓股变动较大，体现了基金经理张弘对市场变化的积极应对：
（上图：基金2025年第一季度持仓情况）
（上图：对比之下，二季度持仓增减情况）
从重仓股变动来看，基金经理张弘在2025年二季度大幅增持了信立泰、药明康德、惠泰医疗、益方生物等个股，同时减持了恒瑞医药、泽璟制药、科伦药业、海思科等个股，体现了其对创新药产业链的积极布局和对个股的精选策略。
基金经理张弘顺应形势下的调仓操作及投资策略效果显著，主要体现在以下几个方面：
1. 产业周期把握精准。基金经理张弘精准把握创新药行业发展阶段，在行业低谷期布局ADC等领域，为基金带来显著超额收益 。
2. 全球比较优势捕捉。张弘通过全球比较发现中国创新药的估值优势，积极布局港股和A股创新药企业，为基金带来超额收益 。
3. 政策红利把握。基金经理对政策变化有敏锐的洞察力，能够从政策文本中把握行业发展趋势。例如，在2024年11月医保局将创新药单品种支付天花板从50亿提升至100亿后，基金加大了对创新药企业的布局 。
4. 灵活仓位调整。基金通过灵活调整股票仓位，有效控制风险。例如，在2024年四季度将债券持仓比例提升至35%，有效缓冲了2025年Q2医药板块回调 。
5. 个股精选能力突出。基金经理张弘通过深入研究，精选具有核心竞争力的生物医药企业，如恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒等，为基金带来显著超额收益 。
华泰柏瑞生物医药混合A在各个时间段内均大幅跑赢业绩比较基准和同类平均水平，超额收益显著。特别是在2025年上半年，基金净值增长率达到50.78%，同期沪深300仅5.05%，体现了投资策略的有效性 。
三、基金业绩表现分析
华泰柏瑞生物医药混合A成立于2017年8月16日，自成立以来累计净值增长率为215.84%，大幅跑赢同期业绩比较基准的1.46%，超额收益显著 。从阶段性表现来看，该基金在不同时间周期内均表现出色，尤其在2024年2月张弘接任基金经理后，业绩表现更为突出。
从上述数据可以看出，华泰柏瑞生物医药混合A在各阶段均取得了显著超越同类平均水平和沪深300指数的收益，尤其在近3个月、近6个月和今年以来的表现尤为突出，均进入同类前5%的位置，展现了基金经理张弘优秀的投资管理能力。
从排名情况来看，华泰柏瑞生物医药混合A在大多数时间段内均位于同类基金的前10%以内，特别是在近3个月、近6个月和近2年的表现尤为突出，均进入同类前5%，体现了基金在同类产品中的领先地位。
从上述指标可以看出，华泰柏瑞生物医药混合A的风险调整后收益表现优异，夏普比率高于同类平均水平，排名前18%，体现了基金在承担单位风险下获得超额收益的能力较强。
华泰柏瑞生物医药混合A近一年的最大回撤为-20.17%，这表明基金在市场大幅波动时也面临一定的回撤风险，但考虑到生物医药行业的高波动性特点，这一回撤水平在同类基金中处于中等偏上水平。
基金规模方面，从上述数据可以看出，华泰柏瑞生物医药混合A的规模在近年来呈现下降趋势，从2024年9月30日的4.58亿元下降至2025年6月30日的4.20亿元，降幅较大。这可能与市场波动、投资者赎回等因素有关，但考虑到基金业绩表现良好，规模下降可能更多是市场环境因素导致。值得注意的是，尽管规模有所下降，但基金的业绩表现并未受到明显影响，这表明基金经理张弘能够有效管理现有规模，保持良好的投资运作效率。
四、灵魂人物：基金经理张弘深度解析
张弘，本硕毕业于上海交通大学生物医学工程专业，2009 年宾夕法尼亚大学医学院访问学者；2010 年至今进行医药行业分析，包括 5 年的券商分析师工作经验，2015 年任兴全基金研究员；2017 年 11 月加入华泰柏瑞基金，2019 年开始担任基金经理，具有 15 年以上的二级市场医药板块投研经验。
张弘的从业经历丰富多元，涵盖券商、公募基金、私募和保险资管等多个领域：
1. 早期研究经历：曾任浙商证券股份有限公司研究员，东方证券股份有限公司研究员，兴全基金管理有限公司研究员，积累了丰富的行业研究经验 。
2. 公募基金经历：曾担任华泰柏瑞基金管理有限公司基金经理、博时基金管理有限公司基金经理，管理过多只医药主题基金 。
3. 现任职务：现任华泰柏瑞基金管理有限公司投资四部基金经理。
——2024年2月起任华泰柏瑞生物医药灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。
——2025年05月14日起任华泰柏瑞恒泽混合型证券投资基金基金经理。
——2025年6月起任华泰柏瑞港股通医疗精选混合型发起式证券投资基金的基金经理。
——2025年8月15日担任华泰柏瑞医疗健康混合型证券投资基金基金经理。
从上述任职情况可以看出，张弘目前同时管理多只混合型基金，管理规模较大，但主要精力集中在华泰柏瑞生物医药混合A等医药主题基金上。
从历史管理业绩来看，张弘管理的基金业绩表现优异，特别是在同为医药题材的华泰柏瑞医疗健康A的任职期间，获得了104.41%的回报，体现了其较强的投资管理能力 。
张弘的投资决策与管理能力体现在其对行业趋势的把握、个股的精选、仓位的控制以及风险的管理等多个方面。张弘的个股精选能力突出，能够通过深入研究发现具有核心竞争力的企业：恒瑞医药，作为国内创新药龙头企业，恒瑞医药在张弘的投资组合中占据重要位置，为基金带来了显著的超额收益。张弘较早布局泽璟制药，随着公司创新药研发进展和商业化落地，股价表现优异，为基金带来了良好回报。张弘在2025年二季度增持百利天恒，随着公司创新药出海进展顺利，股价表现优异，为基金带来了显著超额收益 。
张弘的仓位控制能力较强，能够根据市场环境变化灵活调整股票仓位，如张弘在2024年四季度将债券持仓比例提升至35%，有效缓冲了2025年Q2医药板块回调，体现了其灵活的仓位控制能力 。
五、基金投资价值总结
华泰柏瑞生物医药混合A在张弘的管理下，总结具有以下投资优势：
1. 业绩表现亮眼。截至2025年8月15日，该基金近一年收益率达59.70%，大幅跑赢同期沪深300指数的20.28%和同类平均的23.28%。近三年年化收益为9.45%，超越同类平均水平(-0.68%)，整体业绩表现优秀且持续性强 。
2. 投资策略独特。基金聚焦创新药赛道，同时灵活调整股债比例。2025年上半年，基金经理张弘精准把握中国创新药出海机遇，重仓布局ADC等领域，为基金带来显著超额收益 。
3. 张弘管理能力专业。张弘拥有15年证券从业经验和11年投资管理经验，具有上海交通大学生物医学工程硕士学历，专业背景与生物医药行业高度匹配，能够深入理解行业发展趋势和企业价值 。
4. 行业配置集中。基金持仓高度集中于生物医药行业，截至2025年二季度末，前十大重仓股占比达68.60%，主要投资于创新药、医疗器械等高景气细分领域，体现了基金经理对行业前景的强烈信心 。
5. 费率结构合理。基金年费率为1.40%，低于同类平均的1.63%，排名前3%，但需注意其较高的换手率导致隐性费率偏高 。
当然，生物医药行业受政策影响较大，如医保控费、药品降价、带量采购等政策变化可能对行业发展和基金投资产生影响。创新药研发具有高投入、高风险、高回报的特点，研发失败可能导致相关公司股价大幅下跌，进而影响基金净值。这都是一些需要注意到的影响因素。
生物医药行业长期成长性明确，老龄化加重和中国人均可支配收入的持续提升是行业持续增长的两大驱动力 。随着创新药研发的不断推进和国际化进程的加速，中国生物医药行业有望迎来新一轮发展机遇。
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