#天天基金调研团#
2025年，全球医药行业迎来前所未有的发展机遇，尤其是在中国，创新药作为推动行业发展的重要引擎，正逐渐成为投资者关注的焦点。今年，华泰柏瑞生物医药混合A（基金代码：F004905）以其显著的业绩表现吸引了众多目光，截至当前，该基金年内已实现了+50.78%的高收益。这一成绩不仅反映了基金管理团队对市场的深刻洞察，更体现了他们精准把握了行业发展的脉搏。
在这样的背景下，我有幸参与了天天基金组织的这次调研活动，深入了解了$华泰柏瑞生物医药混合A(OTCFUND|004905)$和$华泰柏瑞生物医药混合C(OTCFUND|010031)$。此次活动特别邀请到了华泰柏瑞基金的基金经理张弘，他凭借深厚的专业背景和丰富的行业经验，为我们详细解读了当前创新药行业的现状、未来趋势以及投资策略。
本文将基于此次调研内容，分为四个部分进行阐述：首先是基金测评，包括基金的收益情况及其特点；其次是调研实录，主要围绕张弘对创新药板块的观点展开；接着是问答环节，分享了现场互动中的精彩问题及解答；最后是调研总结，探讨下半年医药市场的前景，并归纳本次调研的主要收获。
一、 基金测评
1、基金收益及介绍
华泰柏瑞生物医药混合A（F004905）自成立以来，一直致力于挖掘医药行业内具有高成长潜力的企业，尤其是那些在创新药物研发领域处于领先地位的公司。根据最新数据，该基金在今年内取得了+50.78%的优异收益，远超同类产品平均水平。这一亮眼表现得益于其敏锐捕捉到了创新药行业快速发展的机遇，并通过灵活配置资产，在市场波动中保持稳健增长。
张弘，作为该基金的核心管理者，拥有超过15年的二级市场医药板块投研经验。他在上海交通大学获得生物医学工程专业的本科和硕士学位后，又赴宾夕法尼亚大学医学院担任访问学者，积累了深厚的学术背景。2010年起从事医药行业分析工作，历经券商分析师、兴全基金研究员等职位，最终于2017年加入华泰柏瑞基金，并于2019年开始担任基金经理。张弘的专业能力和丰富经验为基金的成功运作提供了坚实保障。
2、基金特点
华泰柏瑞生物医药混合A不仅专注于国内创新药企的投资，还积极布局海外市场，特别是那些正在加速国际化的中国企业。此外，该基金注重风险控制，采用多元化投资策略，力求在不同市场环境下都能实现稳定回报。例如，张弘经理认为当前中国创新药正处于Gartner曲线中的渗透率黄金拐点期（5%-30%），这意味着随着技术进步和政策支持，相关企业的盈利能力和市场份额有望大幅提升，从而带动股价上涨。
同时，基金还密切关注国家政策动向，如医保扩容、消费升级以及科技创新等方面的变化，及时调整投资组合以应对市场环境变化。特别是在2024年下半年以来，国家医保局加大了对创新药的支持力度，进一步促进了行业发展，也为基金带来了更多投资机会。
综上所述，华泰柏瑞生物医药混合A凭借其优秀的管理团队、精准的投资策略以及对市场趋势的准确判断，在激烈的竞争中脱颖而出，成为广大投资者青睐的对象之一。
二、调研实录
1、创新药板块观点
在调研活动中，张弘首先介绍了他对创新药板块的整体看法。他提到，Gartner曲线常被用于解释科技股或行业发展阶段，而目前中国的创新药行业正处于一个关键转折点。具体而言，国内销售可能正处于快速爬坡阶段，海外销售则刚刚起步，而创新器械进口替代接近尾声，国产企业已经占据主导地位。整个医药行业的整体渗透率约为50%，预示着未来三年内，医疗器械领域的进口替代将逐步进入稳定期，随后创新药在国内市场的销售也将步入相对成熟的阶段。
回顾2019-2020年间，行业渗透率仅为0-5%，那时仅有两款药品成功出海，市场表现较为低迷。然而，从2020年至2024年，尽管经历了一段泡沫破裂期，但随着大量品种授权给欧美日药企，中国创新药的研发能力得到了显著提升，标志着中国正逐渐转变为“创新药出口国”。截至2025年上半年，BD出海交易总额突破480亿美元，显示出国际市场对中国创新药的认可度不断提高。
2、政策支持与发展趋势
张弘指出，近年来国家出台了一系列鼓励创新药发展的政策措施，如《全链条支持创新药发展实施方案》，旨在强化政策保障，优化审评审批机制，助推创新药突破发展。同时，医保局从2024年下半年开始大力度支持创新药，并积极推动商业保险纳入丙类目录，这些举措为行业发展注入了强大动力。
值得注意的是，中美之间的合作模式也在发生变化。美国由于早期布局落后，考虑后续研发效率和成本优势，与中国创新药企业的合作成为较佳路径。即使在极端情况下，美国药企不合作，其他国家的资金和技术实力雄厚，同样为中国创新药企提供了广阔的合作空间。因此，无论是国内市场还是国际市场，中国创新药都迎来了前所未有的发展机遇。
三、问答环节
Q1: 创新药目前交易逻辑集中在BD方面，那么对于散户来说，如何了解企业的创新药研发进度，预期市场规模呢？
张弘建议，散户可以通过AI工具查询相关信息，或者直接访问上市公司官网、FDA和国内药监局官网获取最新的研发进展和市场预期。此外，他还强调，虽然散户难以像机构那样深入研究每一个项目，但借助公开资源和专业平台的帮助，依然能够做出相对合理的投资决策。
Q2: 创新药目前的估值水平是不是偏高，对于当前的交易拥挤度还有回调风险是怎么看？
张弘认为，尽管短期内某些公司的市场预期过高可能导致回调，但从长期来看，随着大量品种授权落地并陆续披露新的数据，创新药公司仍有较大的上涨空间。短期来看，有数据披露或交易发生的公司将更具吸引力；长期视角下，则应重点关注那些具备新平台或靶点的企业，即便短期没有数据支撑，也值得多买一点。总体而言，细分赛道上的投资机会更为突出。
Q3: 相对于上半年，下半年的事件催化可能是会更多还是更少?
张弘表示，上半年已有许多重磅级数据披露，下半年预计会有更多重要实验启动和数据发布，不会比上半年少。因此，下半年仍然充满变数和机遇。
Q4: 特朗普总统要求大幅降低药价，创新药BD影响有多大？
张弘认为，特朗普推动药价降低主要是针对跨国企业，对中国创新药影响较小。由于中国创新药多是授权外企生产，属于间接影响。可通过观察国际大药企在相关政策后的股价波动来评估其实际影响程度。
Q5: 怎么看待A股创新药和港股创新药的区别？
张弘指出，A股创新类公司估值通常较高，同一标的A股往往比港股贵。而港股公司国际化程度更高，兑现能力强，符合外资口味的龙头公司因美元视角显得便宜，可能比A股更贵。整体而言，港股质地更优的标的选择余地更大，创始人国际化程度高且对接国外能力强。
Q6: 集采、医保谈判等政策可能如何影响创新药的定价周期和销量预期？在估值模型中应如何量化这类政策的不确定性？
张弘解释说，集采不涉及创新药，医保局已明确仅针对仿制药，创新药采用价格谈判模式。自去年11月起，对创新药更加友好，单品种支付天花板从50亿人民币提升至100亿人民币，这显著改善了创新药的市场环境。
Q7: 创新药行业的IRR只有5.9%是不是意味着我们国内的创新药企业风险比较高？
张弘认为，尽管全球创新药的投资回报率为5.9%，但这是因为国外研发效率低下所致。相比之下，国内企业的研发效率更高，试错成本较低，因此整体风险可控，且潜在回报可观。
Q8: 每一轮医药周期的退潮期都有哪些特征？
张弘指出，当产业层面渗透率达到一定数值时，景气度可能会下降，股价也会随之反应。从股票市值空间上看，一般可以预见大约三年左右的时间跨度。因此，投资者需谨慎对待周期性波动带来的影响。
四、调研总结
1、医药市场或创新药下半年展望
通过对张弘经理的调研，我们可以清晰地看到，尽管面临复杂多变的市场环境，中国创新药行业仍展现出强劲的增长势头。下半年，随着更多重磅数据的披露和国际合作项目的推进，创新药板块有望继续保持活力。特别是考虑到政策支持力度持续加大，以及国内外市场需求的稳步增长，相关企业将迎来更多的发展机遇。
2、这次调研的收获
此次调研不仅让我们深入了解了$华泰柏瑞生物医药混合A(OTCFUND|004905)$取得优异业绩的背后原因，也揭示了创新药行业的核心驱动力和发展趋势。张弘经理的专业见解为我们提供了一个全新的视角去审视这个充满潜力的领域。对于我来说，理解行业动态、把握政策导向、关注技术创新将是获取长期收益的关键因素。
