#天天基金调研团#
$华泰柏瑞生物医药混合A$ $华泰柏瑞生物医药混合C$
今年以来创新药基金涨幅喜人，一直备受投资者关注，后续创新药还能涨吗？2025年8月7日我参加了华泰柏瑞基金的基金经理张弘的调研，下面来给大家介绍这只近1年涨幅53.91%的基金：华泰柏瑞生物医药混合A(004905)，并分享一下调研获得的一些信息，欢迎批评指正。
第一部分：创新药“狂飙”后：分化中寻真金，行业步入价值兑现期
中国创新药行业在经历估值修复与政策加持的“狂飙”后，市场不免疑虑：盛宴是否已近尾声？深入剖析产业趋势与底层逻辑，我们发现行业正从“讲故事”转向“看业绩”，分化中的结构性机遇远比表面更为深远。
一、政策新动能：从“保基本”到“促创新”
近期政策组合拳正为行业注入持续动能：
支付端破局：国家医保局设立“商业健康保险创新药目录”，首次为高价创新药开辟医保外支付通道。业内预测，商保支付扩容有望推动国内创新药自费市场规模从2024年的3200亿元跃升至2030年的1万亿元，为肿瘤靶向药、细胞治疗等高价疗法提供广阔空间。研发端提效：医保数据向企业开放，助力精准研发决策；药品审批从临床到上市周期大幅压缩，2024年国家药监局批准48个1类创新药上市，其中35.4%通过优先审评加速落地。国际化支持：政府推动建立跨境平台提供“出海”全流程服务，降低企业全球化成本。
政策已从单纯鼓励研发，升级为覆盖研发-审批-支付-国际化的全生命周期支持体系。
二、基本面拐点：盈利元年开启，估值逻辑重构
行业核心指标验证基本面实质性改善：
盈利拐点确认：2025年成为行业“三个元年”——收入放量元年、盈利跨越元年、估值抬升元年。港股上市创新药公司2024年营收同比增长17.3%，头部企业如百济神州、信达生物在2025年实现扭亏，净利率升至15%-20%区间。国际化爆发式增长：2025年上半年License-out（对外授权）交易总额达484.48亿美元，超过2024全年水平。交易领域从肿瘤（占比降至61%）扩展至代谢疾病、自身免疫等新赛道（占比升至25%），三生制药与辉瑞60.5亿美元的双抗授权刷新单笔纪录。资本市场先行：港股恒生港股通创新药指数年内涨幅达68.71%，但市盈率（TTM）仅29.44倍，仍处于历史低位，估值修复与盈利增长形成双击潜力。三、技术奇点降临：AI重塑研发，赛道分化加剧
技术创新正从底层颠覆行业逻辑：
AI赋能研发革命：AI将药物研发成功率从5%-10%提升至9%-18%，临床试验成功率高达80%-90%。先导化合物筛选周期从18个月压缩至4个月，大幅降低研发成本。新兴技术商业化：双抗/ADC药物占2025年新药管线32%，基因编辑（CRISPR）、细胞治疗（CAR-T）在实体瘤治疗等领域持续突破。迪哲医药舒沃替尼实现中国首个“零发补”美国获批，标志着源头创新能力质变。同质化风险凸显：PD-1等靶点内卷导致价格进入“万元时代”，具备First-in-class（首创新药）或Best-in-class（同类最优）潜力的产品才能穿越周期。
四、投资策略：聚焦三主线，对冲尾部风险
面对分化市场，需精细化布局：
核心赛道龙头：关注管线深厚、商业化能力强的企业（如恒瑞医药、信达生物），其已上市产品数量多、国际化进展快，抗风险能力强。技术前沿突破者：布局ADC、细胞治疗、AI制药等领域的领先企业（如科伦博泰、百济神州），海外授权与临床进度是重要观察指标。政策受益标的：纳入商保目录或医保丙类试点的企业（如贝达药业），享受支付端红利。风险对冲策略：分散投资于不同技术路线（双抗/ADC/基因治疗）与疾病领域（肿瘤/代谢/罕见病），降低单一管线失败风险。五、挑战犹存：理性看待高壁垒赛道
行业仍面临三重压力：
研发高风险：平均单药研发成本超10亿美元，周期超10年，临床成功率不足10%。医保控费压力：纳入医保后药品价格平均降幅超50%，需通过全球化定价平衡收益。国际化合规挑战：海外监管壁垒、专利纠纷（如“专利悬崖”）可能侵蚀出海利润。结语：在分化中把握“真创新”
中国创新药行业已从“仿创结合”迈向“全球原研”，驱动逻辑从政策与资本转向技术突破与商业化能力。短期看，2025年盈利拐点与估值修复形成共振；长期看，AI研发革命与全球化将打开万亿级市场空间。投资者需在分化中聚焦具备全球竞争力、源头创新能力与商业化护城河的企业——狂飙之后，真正的黄金时代刚刚开始。
第二部分：华泰柏瑞生物医药混合A（004905）深度测评报告
一、基金定位：深耕医药赛道的灵活配置工具
华泰柏瑞生物医药混合A成立于2017年8月，定位为生物医药行业主题基金，属于混合型灵活配置品种。其核心策略是：
行业聚焦：不低于80%的非现金资产投向生物医药行业，覆盖化学制药、生物制品、医疗器械、创新药及医疗消费等细分领域。灵活仓位：股票仓位0%-95%，可依据市场环境动态调整股债比例，兼顾进攻性与风险控制。
业绩基准：中证医药卫生指数70% + 上证国债指数30%，凸显“医药为主、债市缓冲”的配置逻辑。
该基金适合中长期看好医药行业创新升级、且能承受行业波动风险的投资者。
二、历史业绩：高弹性与强修复能力并存
基金成立以来涨幅206.79%（截至2025年8月8日），大幅跑赢业绩基准（9.67%），但波动显著：
阶段表现分化：2024-2025年业绩爆发：受益于创新药政策红利与技术突破，
近一年收益53.91%，同类排名前9.6%（218/2265）。
21-2023年深度回调：受医药集采、估值泡沫破裂影响，最大回撤达41.73%。
风险收益特征：夏普比率从2024年的负值（-0.26）升至2025年的1.75，反映风险调整后收益显著改善。
近1年夏普比率1.75，排名999/4485,表现优秀。
与行业知名医药基金中欧医疗健康业绩对比：
近1、2、3年业绩全面跑赢，表现出色。
三、基金经理：张弘的“能力圈壁垒”投资哲学
张弘（2024年2月接任）的投资理念聚焦于企业核心竞争力与行业趋势：
选股逻辑：创新药为核心：重仓具备全球竞争力的ADC/双抗企业（如泽璟制药、百利天恒）及传统药企转型龙头（恒瑞医药）。
国企与民企分工：国企为“行业压舱石”（如东阿阿胶），民企承担“创新突破”任务，形成组合平衡。
行业研判：认为2025-2027年是创新药投资黄金窗口，临床数据与商业化能力将驱动市值重构。长期看好医疗消费，但需等待支付能力培育。
风控实践：通过仓位动态调整抵御系统性风险（如2023年三季度股票仓位降至60.09%）。组合分散化：十大重仓股占比58%-68%，避免单一标的过度风险。
四、持仓分析：聚焦创新药与国产替代
2025年二季报显示，基金持仓呈现“创新药主导、器械与消费补充”的特征：
前十大重仓股（占比68.60%）：创新药企占6席：
泽璟制药（8.11%）、百利天恒（7.52%）、艾力斯（7.42%）等，押注ADC/靶向药技术突破。传统龙头转型：恒瑞医药（8.36%）、科伦药业（6.69%）布局国际化与管线迭代。器械与消费：惠泰医疗（4.91%）、东阿阿胶（历史持仓）把握国产替代与品牌溢价。
赛道集中度：肿瘤治疗（占比超40%）、代谢疾病（如信立泰）、医疗器械三大主线并行。
核心持仓企业定位分析：
五、基金公司实力：被动强项下的主动突围
华泰柏瑞基金在指数投资领域享有盛誉（金牛奖常客），但在主动医药赛道仍需验证：
平台资源：总管理规模超7000亿元，被动产品（如沪深300ETF）贡献主要规模，主动混合型占比不足5%。医药投研依托行业分析师团队，但未设专职医药基金经理，张弘同时管理3只基金，能力圈覆盖泛医疗。激励机制：公司以“多策略均衡发展”为方向，2024年起加大主动权益类考核权重，推动业绩改善。
六、规模与机构持有比例
最新合并规模7.18亿元，规模较小。
机构持有比例：随着基金的业绩波动较大，最新为14.41%。
七、结论
核心优势：
1、行业贝塔与阿尔法兼具：深度受益创新药技术周期，持仓企业具备全球化潜力。
2、 基金经理能力圈匹配：张弘对医药产业趋势的敏锐度在近一年业绩中得到验证。
3、灵活配置抵御波动：历史仓位调整显示风险应对能力。
潜在风险：
1、行业政策依赖度：医保谈判、集采政策可能冲击短期盈利。
2、规模瓶颈：当前4.2亿元规模虽利于调仓，若规模扩张或影响中小盘成长股投资效率。
结语：
华泰柏瑞生物医药混合A在张弘掌舵下，已从“防守型行业基金”转型为“创新药赛道矛”。其成败系于中国医药企业从“仿创结合”向“全球原研”的跃迁进程。若投资者认同这一产业逻辑，该基金可成为布局医药黄金十年的重要工具；反之，行业的高波动性仍需警惕。
第三部分：本次调研分享的信息：
1、现在中国的整个创新药的海外销售可能就是处在刚刚爬坡的早期，那么创新药的国内 销售或其实在快速爬坡的中间状态，创新器械的进口替代或其实是在快速爬坡的尾端了。
2、医药投资周期：需要重视 2025-2027 年可能的投资机会.
3、未来创新药的股价空间或主要考虑海外市场的扩展。
4、全球市场来看，我们中国企业其实是不贵的 。
5、港股创新药估值更低，国际化程度更高，海外合作的成功率更高 。
A 股创新药二级市场交易更活跃，因此可以给更高价格。
6、创新药研发国内的效率比较高。而且虽然国内的创新药的风险高，但是我们试错成本相对低。
风险提示：本文为个人看法，不作为投资建议，华泰柏瑞生物医药混合A(004905)是混合型基金，风险等级为r4,比较适合风险偏好较高的投资者。
本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负.
@天天基金创作者中心 @天天精华君 @华泰柏瑞基金 ，@今晚吃鸡2018 ，@天咨操盘君 ，
