2025年一季度中国经济延续复苏态势,开门红特征明显,特别是春节期间的deepseek横空出世大幅提升了市场信心。从结构看,消费回暖与出口是主要驱动力,而房地产投资仍相对疲软。1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%,较2024年全年加快0.5个百分点,其中汽车、家电以旧换新政策拉动明显。基建投资在专项债加速发行的支撑下同比增长9.3%,但房地产开发投资同比下降9.8%。物价方面,3月CPI同比下跌0.1%,PPI同比下降跌2.5%,反映工业需求不足,尤其是能源、原材料价格持续低迷。政策层面,货币政策调控侧重宏观审慎与防风险,银行间流动性呈现相对偏紧的状态。财政政策积极发力,侧重消费与科技,政府债券发行提速。一季度债券收益率呈现先下后上的走势。基本面亮点逐渐增多,风险偏好改善,以及资金面持续偏紧的影响下,国债收益率整体有所回升。截至3月末,10年期国债收益率较年初上行20bp至1.81%,30年期国债收益率上行19bp至2.02%,中短端利率波动更大,1年期国开债收益率上行37bp。
在投资运作上,本基金保持了较好的流动性,以中短久期高等级信用债为主要配置,其中信用债以AAA国企为主要配置方向,久期以3年以内期限为主,获得稳定票息和杠杆收益,同时通过含权债和永续债来增厚收益。一季度买入利率债继续参与一些交易性机会。