报告期内,A股主要宽基指数走势分化。其中,科创100指数上涨10.69%,中证1000指数上涨4.51%,科创50指数上涨3.42%,而创业板指、沪深300指数和上证50指数则分别下跌1.77%、1.21%和0.71%。从申万一级行业指数看,有色金属、汽车、机械设备分别上涨11.96%、11.40%、10.61%,表现较好;煤炭、商贸零售、石油石化分别下跌10.59%、8.22%、5.90%,表现落后。
本基金运用主动量化的方法对沪深300指数成份股进行组合优化,力争实现超越业绩比较基准的投资收益。在增强策略的选择上,报告期内我们主动增加了多因子量化方法在组合中的应用,逐步减少了主动投资在组合中的占比。报告期内,我们的超额收益相对稳定。
2025年一季度我国宏观经济呈现“稳中有进、结构分化”的特征,整体延续了2024年四季度的复苏态势。从生产端看,3月制造业PMI升至50.5%,连续两个月位于扩张区间,印证工业生产持续回暖。同时,1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%,较2024年全年加快0.1个百分点,特别是装备制造业和高技术制造业分别增长8.6%和7.5%,显示出新质生产力对经济的积极贡献。值得一提的是,装备制造业中的工程机械领域表现亮眼,挖掘机销量在春节因素扰动下仍实现同比增长,头部企业产能利用率提升明显。需求端呈现“消费弱复苏、投资稳增长”的分化格局。社会消费品零售总额1-2月同比增长4.0%,其中以旧换新政策贡献了2个百分点以上的增速。服务消费虽保持韧性,但电影票房、旅游收入等指标同比增速较2024年四季度回落3-5个百分点。固定资产投资同比增长4.1%,其中基建投资受益于专项债前置发行,增速达6.2%;制造业投资在设备更新政策推动下增长5.8%,但房地产投资同比下降1.2%,拖累整体增速。
由于微观主体信心修复缓慢、价格持续面临下行压力的问题仍然没有得到很好的解决,结构转型阵痛期仍需政策持续发力巩固复苏基础。我们预计未来一段时间宏观政策或将加大逆周期调节力度:财政方面可能提前下达2025年专项债额度,并扩大特别国债发行规模;货币方面或通过降准置换MLF释放中长期流动性,LPR也有望下调。展望二季度,市场虽然将面临美国关税政策、全球经济不确定性等因素的影响,但我国或已经储备了大量的对冲政策,宏观环境对A股的预期影响或偏积极正面。我们看好未来一段时间的市场表现,将持续关注以科创板为代表的新兴成长行业。