今日债市呈现显著结构性分化，长端利率债承压，10年期国债活跃券收益率小幅上行，而中短端品种表现稳健，信用债涨跌互现。当前债市核心矛盾仍在于A股市场持续走强，上证指数突破3600点后震荡上行，股债跷跷板效应压制长端利率表现。

资金面，央妈继续小回笼大呵护，今天7天逆回购净回笼40亿元，流动性偏宽松，资金体感舒适，为债市提供基础支撑。但A股强势突破、上证指数逼近关键阻力，资金分流令抑制长端利率下行空间。

宏观层面，昨天公布的7月出口美元计同比7.2%，高于前值的5.9%和于预期的5.8%，但对美出口跌幅扩大至-21.7%，较上月（-16.1%）跌幅走阔，老美加征关税对出口还是有一定冲击。不过，外需结构分化强化国内稳增长仍需加码预期，对债市中期利好未变。

政策端，今天360亿地方债发行以及根据新规，8月8日后新发行的国债、地方债及金融债利息收入恢复征收增值税，而存量老券维持免税直至到期。这一新老划断机制可能带来的新券收益率抬升担忧，亦增添短期观望情绪，机构参与略显谨慎。

展望后市，资金面宽松确定性高，央妈呵护态度明确，短端品种安全边际较优，配置价值凸显。长端利率债仍受制于股债跷跷板及潜在供给压力，技术面显示震荡偏多但空间有限，波动或加剧，交易难度较大，宜把握结构性波段机会，跟随股债联动节奏。超长债虽交易活跃，但需警惕高位波动风险。

说直白点就是，当前环境对债市并非系统性利空，资金宽松提供底层支撑，但股市强势及部分扰动因素抑制长端表现。现在宜聚焦中短端确定性机会，长端操作需更注重灵活性与择时。

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