今天债市延续温和修复态势，10年期国债收益率下行至1.658%，再度跌破1.66%关口，信用债整体表现稳健，短端品种涨幅居前。央妈今日开展4505亿元7天逆回购，对冲到期量后实现净投放3605亿元，持续呵护资金面。

资金面短期扰动因素仍存。税期走款今日结束，资金情绪紧平衡，对债市构成一定压力。此外，政府债供给压力可能延续，或抑制中长端收益率下行空间。但央妈连续8天净投放显著缓解流动性紧张，叠加机构行为中基金、保险等买方力量占优，市场多方动能较强，预计收益率上行幅度有限，大家也不用太担心。

债市的长期走势重点在于经济复苏力度。当前基本面呈现生产强、内需弱、出口韧的分化格局。上半年，全国规模以上工业增加值同比增速达6.4%，但投资增速放缓至2.8%，社零同比增长5.0%，需求端疲软凸显经济反内卷必要性上升。若后续数据验证复苏不及预期，尤其关注7-8月关税豁免期结束后的外需变化，债市有望获得支撑；反之，超预期复苏可能引致利率上行风险。

尽管短期债市或延续窄幅震荡，但结构性机会依然明确。一方面，下半年降息预期未消，配置价值仍存；另一方面，低利率、低波动环境下票息策略占优，信用债中产业债、城投债及中短久期品种利差修复较为充分，中部省份城投债及能源、建筑类产业债具备挖掘空间。此外，长端利率债近期显现修复迹象，若7月底政治局会议释放政策增量或美关税冲击再起，可能打开下行交易窗口。

  $华泰保兴安悦债券C(OTCFUND|020741)$

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