债市终于活过来了，今天利率债全线翻红。上午10点宏观数据出炉后，10年期国债收益率一路下行，下破1.66%，信用债中银行债多数拉升，产业债和城投债交易情绪明显升温。
资金面呈现结构性波动，昨天下午央妈公告将开展14000亿元买断式逆回购操作，属于超额续作。今天又开展逆回购3425亿，扣除1000亿的MLF到期量和690亿的逆回购到期量后，实际释放了近1800亿流动性，显示央妈大力呵护资金流动性。不过，由于本周处于税期，资金面仍然存在波动。
6月份的宏观数据公布，债市算是利空落地。
6月社融和出口数据均好于预期，但背后存在一些结构性问题和不确定性。
社融方面，总量改善，新增4.2万亿，同比多增0.9万亿元，超出预期0.5万亿，结构上政府债券和人民币贷款同比多增，相关指标如M1、M2和社融增速也均好于预期和前值。然而，新增人民币贷款中企业短贷占比较高，居民信贷需求较弱，反映出地产需求未实质性改善。
出口方面，美元计价下，出口同比5.8%，进口同比1.1%，均好于预期和前值，但后续出口面临关税政策滞后性影响，还有特朗普对铜等商品加征50%关税政策将于8月1日生效，外需可能受抑制。
上半年GDP增长5.3%，但地产开发投资增速跌幅扩大。
简单来说，未来要关注信贷回暖的持续性、出口回落压力、中美关税政策不确定性，以及出口和地产走势、关税谈判结果和国内政策应对情况。
债市接下来怎么看？
股债跷跷板效应与政策呵护并存
股市走强对长债的压制随着板块分化有所缓解，但如果权益市场持续回升，债市仍可能面临压力。与此同时，央妈在政策操作上既通过超量逆回购投放稳定流动性，又警示中小银行债券投资需保持合理限度，点名激进机构关注利率与信用风险，这种呵护+敲打的组合方式，旨在引导市场别太激进，要理性配置资产。
综合来看，央行持续净投放有效平抑了税期扰动，对资金敏感的中短债构成直接利好。中长期债券虽受益于基本面偏弱和股债跷跷板效应，但其表现仍需密切跟踪股市动能是否持续。好在，经过近期的一轮回调，当前债券资产的相对性价比已有所提升，大家可以把握下修复行情及潜在的配置机会。
$南方中债7-10年国开行债券指数C(OTCFUND|006962)$
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