债市延续调整，连绿三天了，在A股市场持续走强的压制下，利率债与信用债普遍走弱。10年期国债收益率上行至1.66%上方，30年期国债收益率触及1.88%下午翻红。央妈开展847亿元7天逆回购操作，净投放507亿元以维稳资金面，流动性整体平稳。

 股债跷跷板与政策预期主导短期波动

本轮债市调整主要受两大因素驱动：一是股债资金分流，A股持续走强，上证指数盘中触及3550点，风险偏好回升压制了债市情绪；二是政策与供给扰动，地产领域市场传闻频出，叠加下周即将公布的宏观经济数据、税期缴款及超长期特别国债发行，市场对供给压力和经济复苏节奏的担忧升温。

此外，近期债市交易也呈现内卷化特征，机构通过压缩非关键期限利差来博弈收益，反映出多空力量在关键利率点位陷入僵持。债市短期延续震荡偏弱格局，收益率存在进一步调整空间。

不过，市场并非全无支撑逻辑。央妈已连续两个交易日净投放，释放明确维稳信号，预示资金面大幅收紧概率较低。同时，本轮股市快速拉涨模式持续性尚待验证，从历史经验看，缺乏基本面支撑的快牛行情往往难以持久，股债资金轮动仍存切换可能。

下半年债市预计维持宽幅震荡格局，建议大家采取动态配置策略：保持组合久期灵活性，重点关注三项关键变量——宏观经济复苏斜率、财政货币协同政策节奏以及地方债供给放量时点。在收益率阶段性上行期间，可把握超调带来的票息及资本利得双重机会，重点关注中短端利率债及高评级城投债的配置窗口。

$华泰保兴安悦债券C(OTCFUND|020741)$

$南方中债7-10年国开行债券指数C(OTCFUND|006962)$

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