6月CPI数据超预期，权益市场表现强劲，股债跷跷板效应明显，今天债市延续调整压力，利率债全面小幅上行，30年期国债收益率上破1.86%，信用债表现分化。

资金面央妈继续回收流动性，今日净回笼230亿，资金情绪中性偏松。

今天出炉了6月通胀数据

CPI同比微升0.1%，终结四连跌，但环比下降0.1%。结构性分化突出，其他用品及服务类同比大涨8.1%，主要受国际金价飙升推动（去年同期约2300美元/盎司，当前3300美元附近）

PPI延续疲弱，同比降幅扩大至3.6%，环比下降0.4%，出厂与购进价格同步走弱，这不恰恰反映了工业领域需求不足和反内卷政策的紧迫性嘛。

展望后市，债市核心矛盾体现在以下方面

宏观层面，CPI虽同比转正但其环比动能及PPI压力显示整体通胀水平仍处低位，这为货币政策维持适度宽松提供了空间。预计央妈将继续运用多种政策工具确保流动性合理充裕，对债市形成基本面支撑。

供需层面，下半年尤其需关注地方政府专项债发行节奏可能的提速，这将带来阶段性供给压力及资金面扰动。但不可忽视的是，债券市场配置需求依然强劲，以保险资金为代表的长期稳定资金在收益率具备吸引力时有望持续入场，成为重要的支撑力量。

外围因素方面，美方预计8月份进行会面磋商，这可能提升市场风险偏好。如果A股市场因此延续强势，短期内股债跷跷板效应对债市情绪形成一定压制。

综合判断，短期内在通胀数据扰动、权益市场表现及供给压力的共同作用下，债市仍面临调整压力，趋势性上行或下行的动能均不充分，预计维持区间震荡格局。大家需着重把握结构性机会，重点关注中短端利率债以及具备较高信用利差保护、行业基本面稳健的优质信用债，同时利用收益率上行带来的配置价值提升机会进行布局。

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