债市延续暖意，利率债、信用债、城投债等主要品种全线飘红。不过股债跷跷板效应依旧明显，午后A股突然拉升一波，10年期国债收益率迅速冲高到1.64%附近。

央妈今天继续净回笼超4900亿，本周累计回笼超1.3万亿，但市场资金面依然宽松。

咱妈大幅净回笼，资金面反而更显宽松？

资金面宽松主要源于银行年中考核结束后的季节性资金释放以及财政支出加速，市场本身不缺钱。央妈持续净回笼更多是避免资金利率因季节宽松下滑过快，属于动态调节。所以，没啥好担心的，这种环境也将支撑短端债券收益率。

短期债市面临的压力就是新一批政府债券即将发行，供给增加会压制存量债券价格，但央妈维持的流动性环境对债市仍有支撑，整体风险不大，更多是窄幅震荡格局。

未来需要关注几个关键扰动因素：

一是持续走强的A股若突破年内高点可能压制债市情绪；

二是7月下旬的政治局会议可能释放新的经济政策信号，超出预期会压制债市情绪；

三是7月政府债净融资规模可能高达1.3万亿，新债密集发行构成供给压力，同时二季度经济数据可能显示韧性（GDP增速或达5.2%），加上通胀暂时平稳，短期内降准降息的必要性降低，这都使得利率下行空间受限，10年期国债收益率要跌破前低难度较大。

策略上，当前短端债券收益率（如1年期国债收益率1.336%）已低于政策利率（OMO利率1.4%），绝对收益吸引力有所下降，可以适当放缓配置节奏。交易盘可把握波段操作，利用资金面宽松支撑，在收益率靠近近期高点时买入，逼近前低（10Y国债1.6%）时止盈。

$华泰保兴安悦债券C(OTCFUND|020741)$

$南方中债7-10年国开行债券指数C(OTCFUND|006962)$

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