债市继续在资金面呵护下平稳运行，央妈早间开展1612亿元7天逆回购操作，尽管因到期量对冲后实现净回笼约400亿，但资金面仍维持宽松。在此支撑下，利率债现券普遍飘红，信用债涨多跌少，十年期国债收益率在1.64%下方，已连续四个交易日在1.635%-1.645%的极窄区间内波动。

当前债市呈现三个特征：

资金驱动但动力趋缓——尽管央行维持流动性宽松，资金情绪指数回落至维稳区间，但缺乏新增利好，现券下行空间受限；

股债跷跷板效应显著——海外地缘冲突扰动风险偏好，部分资金转向债市避险；

多空博弈陷入僵局——经济数据真空期暂无显性利空，但政策预期与半年末机构止盈压力形成对冲，行情缺乏主线。

下半年展望，震荡中孕育机会

债市下半年预计延续“上有顶、下有底”的震荡格局，三大主线将主导走势：

政策博弈，货币政策宽松基调不变，降准降息仍有空间，但财政政策加码（如消费补贴、稳地产）可能阶段性分流债市资金。

外部扰动，中美经贸摩擦（7月初关税豁免到期）可能反复冲击风险偏好，但对债市的脉冲影响趋于弱化。

数据分化，社融总量回升与CPI/PPI疲软并存，反映内需修复动能不足，经济基本面仍对债市形成托底。

投资策略上可把握两点机会：

短端防御——6月末同业存单到期激增（单周超万亿），若发行利率阶段性上行可配置高评级存单；

长端进攻——若十年期国债收益率反弹接近1.7%，7月随着关税窗口期、央妈操作及半年报数据落地，静默的平衡或被打破，可择机拉长久期。
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