中美会谈释放，缓和信号，市场情绪明显回暖。尽管谈判结果利好往往更推升股市，但今天债市却意外坚挺——利率债延续晴天模式，10年期国债收益率稳在1.65%下方，30年期下破1.86%关口，信用债虽有分化但整体波动温和，颇有利空出尽的味道。

央妈今天开展1640亿元逆回购操作，但有2149亿的逆回购到期，净回笼509亿元，盘中资金面依然比较宽松，凸显流动性宽松格局未改。

中美经贸会谈释放积极信号，但债市反应淡定。这一钝化现象背后存在三重逻辑支撑：

1、预期充分，从4月美国加征关税到近期下调，市场已历经多轮博弈，对特朗普政策的反复性形成共识，“短期扰动、长期脱钩”成为主流预期；

2、影响有限，市场预期即便关税全面取消，10年期国债收益率上行空间仅约10bp（至1.75%），且需货币政策同步收紧才可能触发；

3、内因主导，当前国内基本面压力与央行宽松态度，相比外部事件对债市更具定价权重。财通证券明确表示“与中美相比，国内基本面压力和货币政策态度更加关键”。

因此，债市短期虽然要消化地方债发行等扰动，但央妈持续释放的宽松预期仍是主心骨，资金利率大概率维持低位，给债市托住了底。

不过股债跷跷板的戏码还得留意下，眼下谈判利好对债市的压力比预期小，可如果A股继续高歌猛进，分流资金还是可能压制债市上涨空间。说到底，债市未来走向关键还是看资金利率脸色，政策风往哪吹，行情就往哪摆。

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