—上周债市总结—
曲线走陡。上周资金面整体均衡，但债券市场情绪偏弱，股债跷跷板特征明显，长端和超长端收益率上行，曲线走陡。10Y国债/国开分别上行3.2bp/4.7bp至1.83%/1.85%，10-1Y国债/国开利差分别上行2.3bp/5.1bp至27bp/17bp。（数据来源：wind，2025/3/10-2025/3/14）
—市场动态跟踪—
消息跟踪
呼和浩特市发布育儿补贴项目实施细则，生育一孩补贴1万元、二孩补贴5万元、三孩补贴10万元；深圳市调整住房公积金政策，提高公积金贷款最高（基础）额度，同时调整最高额度上浮情形和比例；中办国办印发《提振消费专项行动方案》。
海外宏观
美国2月CPI低于预期。美国2月CPI同比增长2.8%，低于预期的2.9%，环比增长0.2%，上月为0.5%。核心CPI同比增长3.1%，低于预期的3.2%，环比增长0.2%，上月为0.4%。
国内宏观
政府行为主导信用扩张，实体需求相对偏弱。2月信贷同比少增，企业票据冲量明显，内生融资需求偏弱，政府债支撑下社融增速上行至8.2%。M1增速下行至0.1%，M2增速持平上月。上周高频数据显示上游生产基本符合季节性表现，乘用车、化工生产偏强，新房销售不及24年同期，二手房销售环比小幅走弱，工业品价格下跌，农产品价格小幅上涨。本周国债净融资额为1268亿，同比减少1102亿，地方债净融资额为1318亿，同比增加1057亿。
流动性
均衡。资金面整体均衡，存单收益率下行。美元美债震荡，人民币小幅升值，中美利差-248bp。隔夜回购规模上行，占比下行。
—债市策略—
本周资金扰动较多，中旬缴准、税期、MLF 等工具到期、季末指标考核等多重因素叠加，关注央行的对冲情况。$中信保诚至泰中短债C(OTCFUND|004156)$
除资金扰动之外，债市也面临若干其他扰动因素，使得短期内长端利率的下行空间或难以明显打开：（1）大行兑现收益卖债的行为对市场仍有扰动。季末月份大行加速卖债，主要由调节利润指标、缓解负债压力和久期指标等目的驱动；（2）风险偏好上行，权益市场延续强势，对债市情绪的压制仍在；（3）估值角度看，债市向正carry 回归，前期7y 以内品种跟随资金调整充分，但长端利率点位较11 月末仍偏低、保护相对不足，后续或仍有上行调整风险。
往后看，债市或逐步回归正carry环境，后续资金或将延续“贵而不紧”、风险偏好扰动仍在，市场或延续震荡行情，交易难度可能加大，票息在策略中的重要性有望回归；预计4月理财扩张或带动存单配置、打开短端下行空间，中短债基金关注性价比或较高。$中信保诚景华C(OTCFUND|550013)$ $中信保诚稳鸿C(OTCFUND|006012)$ $中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$
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