上周A股市场冲高回落，3600点得而复失。不少小伙伴担心：是不是要大跌了？
好在，今天各大指数全线飘红，军工、贵金属、机器人等板块涨幅居前。
有道是，千金难买牛回头。老司基觉得，这里大概率是市场连续上涨之后的正常回调。自6月下旬以来，市场连续上涨，几乎没有像样的调整。对于大盘，或许洗洗更健康。
比较蹊跷的是，作为牛市旗手的券商板块，这轮涨幅严重落后，而隔壁的港股券商早已涨飞了。
同股不同命，A股券商是在憋大招么？基本面硬核改善，叠加公募低配，牛市旗手何时起飞？
港股打样，补涨空间巨大
7月30日，港交所披露信息显示，7家券商H股在近期被公募巨头易方达基金集中买入，持股比例整齐地升至5%-7%区间。
这场看似大手笔的“扫货”行动，实则是易方达旗下香港证券ETF（513090）规模单月暴增133亿元带来的被动配置需求。
随着港股市场交投活跃度持续攀升，这只ETF规模从6月底的97亿元飙升至7月底的230亿元，创下成立以来新高。其连续17个交易日成交额突破百亿，成为南下资金布局券商股的核心通道。
正所谓，没有对比，就没有伤害。
自4月以来，港股券商指数暴涨85%，而A股券商板块仅上涨20%左右，两地市场的分化为A股券商提供了显著的补涨空间。
老司基拉了一下同时在A股和港股上市的13只券商股涨跌幅数据。不看不知道，一看吓一跳，具体见下图：
13只A+H券商股4月8日以来涨跌幅情况
如上图数据所示，4月8日以来，13只券商股可谓同股不同命，A股涨幅明显落后于港股。13只券商股A股平均涨幅仅21%，同期港股平均涨幅高达76%，两者的差值达到惊人的55%。其中，广发证券港股涨幅翻倍（103%），中原证券、东方证券等港股涨幅超90%。
A股券商要起飞？
综合来看，A股券商股板块上涨的驱动因素还是挺多的，我们逐一盘点下。
一是，基本面硬核改善。行业内多数券商上半年业绩表现亮眼，为股价上涨提供坚实的基本面支撑。目前已有近40家券商披露2025上半年业绩预告，绝大多数归母净利润同比增速超50%，其中12家券商净利润增幅接近或超过100%。比如，业绩最为突出的券商包括国联民生预增1183%，主要受合并民生证券及低基数影响、华西证券预增超10倍、国泰海通（205%-218%）、申万宏源（93%-111%）等。
与此同时，A股成交放大，两融规模显著提升，推动券商经纪业务持续向好。A股赚钱效应提升，开户数据出现向好情形。截至7月25日，全部A股成交192.8万亿，日均成交1.42万亿，同比增71%；上半年新开户数量高达1260万户，总投资者数突破2.4亿户。
政策层面，科创板设立“科创成长层”，推动未盈利科技企业上市，叠加并购重组加速，头部券商的投行业务收入有望进一步提升。
二是，机构“补配”需求。今年以来，22只证券ETF年内净流入127.47亿元，香港证券ETF（513090）、证券ETF（512880）、券商ETF（159842）净流入规模最大，分别为69亿元、42亿元、13亿元。
另外，二季度公募基金对券商主动配置比例仅0.8%，欠配3个百分点；7月香港证券ETF因规模激增被动加仓11只券商H股，侧面印证资金对券商板块需求旺盛。还有，中长期资金入市（险资、社保、理财）、居民“存款搬家”首选 A 股，增量资金回归后补涨弹性更高。
三是，牛市预期升温。牛市预期升温背景下，券商是“指数放大器”，历次牛市初期券商相对沪深300的超额收益均达30%以上。
从历史行情看，每一轮牛市，券商都是不会缺席的一个重要板块。如2006年3月-2007年12月的牛市中，券商板块涨幅高达1354%，龙头股中信证券涨幅超15倍，国金证券涨幅高达23倍；如2008年11月-2009年7月的行情中，券商板块涨幅为123%，这轮行情，涌现了多只翻倍券商股。其中，锦龙股份涨幅超3倍，东北证券、西南证券涨幅超2倍；如2014年7月-2015年6月的牛市行情中，券商板块涨幅达239%，这次流动性全面宽松的大牛市，市场成交量高弹性上涨。其中，东方财富累计涨幅近9倍，西部证券涨幅超5倍。
从中证证券公司指数（399975）的最新估值数据来看，目前市净率为1.52倍，低于历史平均估值的1.79倍，处于历史估值百分位的 34%，属于较低的估值区间。
数据来源：Wind，截至时间：2025.08.04
看好的小伙伴，可借助指数基金一键布局。场内投资可关注：证券ETF（512880）、券商ETF（512000），两者最新规模均超过200亿元，流动性最佳；券商ETF（159842），费率低（管理费仅0.15%），深市交易。还有，香港证券 ETF（513090），一键打包港股中资券商，与A股形成互补。
场外定投，南方中证全指证券公司ETF联接A/C(004069/004070)、华宝券商ETF联接A/C(006098/007531)和博时中证全指证券公司A（160516）规模居前，可作为优选。
老司基认为，港股已把“牛市旗手”的大旗高高举起，A股券商仍在起跑线，一旦资金回流，补涨行情有望后来居上。
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