大家好，我是富国基金马兰。最近我们富国星投顾新出了一个多元中波的投顾组合——富国七星高照。这个组合自上线后便受到了很多朋友的关注。每周我会为大家紧密跟踪这个组合的表现，并分享我对其中各类资产的最新观点，欢迎多多关注！
一、七星高照组合是什么？
七星高照组合覆盖“中债、美债、A股、港股、美股、黄金、货币”七类资产，力争通过策略“五步走”达到预期波动与收益目标。
策略“五步走”分别是：第一，多元配置，追求稳健收益；第二，资产再平衡，对不同资产做季度层面的择时，追求超额alpha；第三，权益资产红利+成长的哑铃配置策略，打造可攻可守的组合；第四，成长行业中，做部分行业的小仓位暴露，紧盯趋势性行情，追求弹性收益。第五，选择“好基金”。
其中，多元配置和哑铃配置确保组合不偏离，跑的不比别人“差”；而适度择时，行业暴露，以及基金选择，是取得超额收益的“必杀技”。
二、大类资产行情解读
中债：最近一周，长端债券收益率继续上行，股债跷跷板效应下10Y国债收益率自1.7401%上行至1.7818%。一方面，短期快速调整幅度较大，市场持仓浮亏较多，空头力量也处于较强状态，均说明利率有短期修复的需求。另一方面，股债跷跷板效应主要出现在股票市场快速上行后，随着市场突破3800点，后期快速上行的压力在减轻。
A股：最近一周，沪指突破3800点，在Deepseek新版本适配国产芯片、以及H20芯片停产传闻等刺激下，国产算力引领科技股涨势，科创50涨幅超13%。其一，科技行情向国产生态扩散明显；其二，赚钱效应下的风险偏好上行，以及资金面的充裕是近期行情上行的主要支撑；其三，A股将步入中报业绩密集披露期，关注业绩因子的扰动。
港股：最近一周，恒生指数上涨0.27%，恒生科技上涨1.89%。短期随着市场对美联储降息预期提升，美债收益率下行，提振全球风险偏好，科技风格占优，叠加香港本地流动性压力缓解，前期相比A股滞涨的港股有望得到提振。
AH溢价指数创新低，恒生指数上涨1.65%：1）从微观资金面去看，南下资金持续流入；2）相对于A股更弱势，在海外的影响和前期的大幅上涨后，当前的弱有可能是阶段性的消化；3）港股科技板块表现持续落后，互联网平台公司竞争加剧对盈利的负面影响已被市场定价。总结而言，港股在跟着A股走，表现更弱的情况下，仅关注部分结构方向的补涨机会。
黄金：最近一周，Comex黄金在高位震荡。一方面，鲍威尔在Jackson Hole央行峰会上强调就业市场的下行风险，9月降息的概率回升至90%；另一方面，需要警惕俄乌协议可能达成对金价的利空。整体上，黄金突破震荡区间，需要更强有力的推手。
美股：最近一周，美股先跌后涨，最终标普500上涨0.27%，纳斯达克指数下跌0.58%。，随着降息预期的渐起，美股交易经济“软著陆”，但美股需要“好故事、好业绩”的延续，考虑到当下的美股行情与AI浪潮息息相关，应小心判别是否有投资过度扩张的“泡沫化”迹象，以及这些投资是否能够满足预期回报。另一方面，对美国经济数据质量的担忧日益加剧。在此背景下，美股的性价比有所下降，后续需要关注波动的可能性。
美债：最近一周，降息预期再起，美10Y国债收益率自4.33%下行至4.26%。从投资来看，当前美债是“高胜率”的投资，赔率在降息预期中开始逐渐提升。所以，美债配置的价值，和交易价值或均开始体现。1）一方面“高票息”是美债投资的核心逻辑；2）长期押注美联储降息的胜率较高，相对于国内债券是很好的收益补充。
三、七星高照组合跟踪
组合配置
首先，多元配置的第一层，七星高照组合采取的是经典的“股+债+商品+货币”的组合。多元配置的第二层，是资产之间的对冲逻辑，目前有黄金和美股的对冲、美债与港股的对冲，以及A股与国内债的对冲，成长与红利的对冲。
第一组对冲，黄金与美股。今年以来美股和黄金呈现反向波动的特征，当经济预期变差或者风险偏好较低的时候，美股差，黄金好；反之，则美股强，黄金弱。
第二组对冲，美债与港股。在去美元化的全球资金再平衡过程中，港股在弱美元趋势下表现首当其冲，美债则是经典的“避风港”，但在全球流动性风险中，避险功能可能会失效。
第三组对冲：A股和国内债。股债跷跷板效应，在国内大部分时间都成立。
第四组对冲：红利与成长。哑铃策略仍然有一定的配置性价比，且存在内在对冲的效果。
收益归因
从组合的思路去看：1）国内债波动加大，在债券市场不空的逻辑下，波动过后仍是配置的“压舱石”，但也要关注股债跷跷板对收益的压制，当前的仓位主要集中在短债上。2）目前在港股和A股的配置上较为均衡，且风格上以红利+科技+军工+农业的配置为主。当前A股和港股的赚钱效应继续爆发，科技在近期对组合的贡献较大，当前还处在资金驱动的趋势中。3）低配的美股开始走向波动加大的区间，目前来看需要考虑的是当前的配置是否过高，以波动思考可能也不要大幅的减仓，多元配置的思路是配置，而非时时刻刻的择时，当前的低配已经是考虑了性价比和波动的结果。4）低配的黄金上涨，无法有效突破，后续关注降息预期的演绎，以及俄乌协议是否能达成；5）美债收益率小幅下行，美债的长短均衡配置下，是对国内债收益率是有效的补充。目前胜率较高，等待收获期。基于此，$富国七星高照多资产配置$当前仍处于稳健运行中。
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风险提示：
基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
