周二（3月25日），央妈端出一碗热腾腾的"麻辣粉"——投放4500亿MLF资金，这是时隔8个月首次加量续作。
更劲爆的是，这次连"煮法"都换了：由单一价位中标调整为多重价位中标！
公告是提前一天发布的，当天债市尾盘有点“嗨”。
这算利好吗？有人说是“定向降息”？
让我们从这一碗「麻辣粉」聊起。
1、麻辣粉是啥？
MLF全称中期借贷便利，按照它的缩写，江湖人称“麻辣粉”。
MLF可以简单理解为央行给银行的“抵押贷款”。
银行需要用国债、央票等合格担保品作为抵押，获得这笔来自央行的贷款。
MLF的贷款期限有3个月、6个月、1年。以1年为主，所以MLF是央行向银行提供的中长期资金。
同时这笔钱是有利息的，MLF利率在本次改革之前是2%。
央妈对资金用途也有要求，会引导银行放贷给小微企业和“三农”等重点领域。
MLF每月新发一次，同时每月也会有旧的到期。
一放一收就可以计算出净投放量，这是除了MLF利率之外，市场又一个关心的角度。
2、央行变了“煮法”
从本月起，MLF利率的招标方式也改了，从单一价位中标调整为多重价位中标。
有啥不一样？
单一价位中标：荷式招标，中标利率只有一个。所有银行都按这个利率借钱。
多重价位中标：美式招标，中标利率可以不同。银行根据自身需求报价，缺钱的银行出价高，不缺的出价低。
举个例子：
央妈要发1000亿，四家银行由高到低报价为：
A银行：出价2.1%，要300亿；
B银行：出价2.0%，要500亿；
C银行：出价1.9%，要400亿；
D银行：出价1.8%，要200亿。
央行的1000亿元也会按报价由高到低分配：
A300亿+B500亿+C200亿，
但中标利率在不同方式下有所差异：
“单一价位中标”下，统一取所有中标者中最低的，即1.9%。
“多重价位中标”下，每家银行都按照自己的投标利率，A2.1%>B2.0%>C1.9%。
3、怎么算是“降息”了呢？
MLF中标方式的改革可以看做针对银行的定向降息。银行的融资成本将更低。
采用多重价位中标后，银行通常会参考市场利率报价，比如1年期的同业存单利率。
这也好理解，如果银行能从市场上以某利率借到钱，那么他不会愿意以高于这个利率的价格从央行处借钱。
3月24日的1年期同业存单利率在1.92%左右，比此前2%的MLF利率低8BP。
那么可以预期机构在投标时会参考同业存单利率，中标利率可能较之前的2%略有下行。
而且，本次MLF加量续作4500亿元，净投放630亿元，是去年8月以来首次MLF净投放。
背后呵护态度不言自明。这也是消息发布后，债市小嗨一波的原因。
4. MLF的政策属性怎么就没了？
央行直管的媒体金融时报，评价本次改变：实现了MLF利率政策属性的完全淡出。怎么理解？
原来的统一价格，实际是“央行引导”的利率，反映着央行的态度，带有政策属性。
现在的多重价格，是各家银行自己的报价，反映着差异化的融资需求，带有市场属性。
MLF政策利率属性淡出后，政策利率只剩下一个C位，7天逆回购操作利率。
MLF的工具定位也更为清晰，即聚焦于提供1年期流动性。
现在央行流动性工具箱已经十分丰富啦，长的短的都有，能够「精准」调控，指哪打哪！
总结一下：
央行这次中标方式的改革，相当于给MLF“卸任”政策利率的职务，让它专心当“发钱”工具。
市场解读为针对银行的定向降息，是因为银行资金成本会下降。
央行的态度对于债市的表现十分关键，“呵护”的底色不变，债市就有了中长期的定心丸。
当然，如果债市短期跑的太快，也可能被央妈点点刹车哦～
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