1 黄汝南解读美国关税政策。

黄汝南分析了美国加征关税的背景和目的，指出美国试图通过关税政策重构全球贸易体系，削减贸易逆差他解释了特朗普经济学的核心思想，并讨论了关税政策对全球市场的影响。

2 美国重构全球贸易体系。

黄汝南分析了美国通过关税、汇率和金融秩序重构全球贸易体系的策略美国通过加关税促使美元升值，但希望美元贬值以增强出口竞争力美元贬值可能导致美债抛售，因此美国计划建立美元安全区，要求其他国家将短期美债转为长期美债，以压制利率美国通过胡萝卜加大棒策略，提供流动性支持或加关税，迫使其他国家配合黄汝南还提到海湖庄园协议，与1985年广场协议类似，旨在通过多边货币协议促使美元贬值，但当前美债规模更大，美元贬值可能引发金融市场波动。

3 美国通过调整美债结构控制利率。

黄汝南分析了美国通过抛售短期美债、置换长期美债来控制长端利率的策略，并指出这种策略难以解决贸易失衡问题他提到，全球贸易失衡主要集中在中美之间，的消费能力依赖中国的生产能力未来美国可能面临高关税、高通胀或经济衰退的挑战黄汝南还介绍了自己的背景和研究方向。

4 财政政策与民生导向的长期战略。

黄汝南介绍了当前财政政策的基调，包括4%的赤字率和8%以上的广义赤字率，强调这些政策是为了应对关税威胁和扩大内需他指出，中央经济工作会议明确了扩大内需的长期战略，并部署了多项民生导向政策，如提高养老金标准、生育补贴和加强社会保障，以提高居民的消费意愿和边际消费倾向。

5 美元升值与关税政策的影响。

黄汝南分析了美元升值对美国制造业竞争力的影响，指出美元贬值可能导致美债抛售，尤其是短期美债他提到，美国政客希望通过抛售短期美债来实现美元贬值，但长期美债利率上升可能损害美国经济他还类比了关税对股市的影响，指出短期恐慌情绪后，市场会逐渐适应不确定性。

6 关税影响逐渐消散。

黄汝南分析了美国关税政策对市场的影响，指出恐慌情绪已逐渐消散他强调在不确定性中寻找确定性，建议关注内需和进口替代两个方向此外，他提到基建投资增速放缓，未来将转向小而精的项目，消费领域将成为重点，特别是以旧换新政策。

7 以旧换新政策刺激消费增长。

黄汝南分析了以旧换新政策对商品消费的推动作用，预计二季度将发行特别国债以对冲外需冲击他还强调了服务消费的重要性，指出优质供给能创造需求，如文旅、养老、教育等领域黄汝南认为，服务业的支出与收入形成循环，推动经济螺旋上升，建议投资者关注商品消费和服务消费两大方向。

8 黄汝南分析债市和消费板块。

黄汝南讨论了政策传统以旧换新类消费和服务型消费，如文旅、医疗等他分析了美国加征关税对债市的影响，指出十年期国债收益率下行15个BP，并探讨了未来债市走势他认为债市受内需和外需不确定性影响，需关注宏观经济基本面，如房地产市场和基建投资他还提到市场高估了财政货币刺激的作用，强调结构性改革的重要性。

9 基建刺激需谨慎。

黄汝南指出，大规模基建虽短期刺激经济，但长期可能加剧供给过剩他建议关注结构性改革，特别是收入分配改革，以推动中国经济回归巴拉萨萨缪尔森效应，即提高劳动生产率和物价水平他还提到，中国劳动生产率提升迅速，但低物价和汇率压力表明收入分配机制需改善。

10 劳动者报酬份额偏低需改革。

黄汝南指出，中国劳动者报酬份额偏低，需通过社会保障和反内卷改革，将经济蛋糕更多分配给劳动者，提升消费能力他强调，财政刺激和货币降息无法解决此问题，需制度改革此外，他提到2025年AI科技竞赛，认为不应是零和博弈，而是两大经济体间的竞争，最终将惠及全球。

11 中美科技竞赛推动资产重估。

黄汝南分析了中美科技竞赛对中国资产重估的影响，指出中国在科技创新方面的进步扭转了市场对劳动生产率的悲观预期他提到关税风险缓释后，科技创新仍是今年的主线此外，他讨论了港股市场受南下资金影响的变化，以及黄金作为避险资产在不确定性环境中的配置价值。

12 去美元化与黄金看好。黄汝南分析了美国重构全球贸易体系的矛盾，指出美元信用下降导致去美元化和美元利率趋势同时发生。他提到美债利率和黄金齐涨的现象，认为美元信用瓦解将推升避险情绪，长期看好黄金。此外，他建议关注中信建投景和中短债和中信建投稳1

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