#天天基金调研团#
调研背景
1、本次调研内容背景取自《3.4日【天天基金调研团】均衡配置类基金有哪些优势？调研16年经验绩优实力派老将栾江伟》活动。
2、本文的两大核心
核心一：为使得读者更加深入理解栾江伟经理的投资逻辑以及操作思路，天咨君搜集、整理了栾经理近十多年的各项路演资料，为大家呈现栾经理在不同时期的具体投资风格。
核心二：中信建投轮换混合A(003822)$中信建投轮换混合A(OTCFUND|003822)$产品介绍及深度评测。$中信建投轮换混合C(OTCFUND|003823)$
——基于历次路演与市场观点的十年策略演进（本文核心一）
一、初露锋芒：熊市入场与策略雏形（2015-2018）
“从研究员到基金经理，熊市是最好的老师。”
栾江伟的职业生涯始于2008年新华基金的行业研究，覆盖医药、周期、消费等多元领域。2015年7月，他在A股剧烈震荡中首次担任基金经理，管理新华行业轮换基金。这一时期，他形成了“行业景气度+估值匹配”的核心框架，注重通过仓位调整规避系统性风险。
在2016-2018年的震荡市中，栾江伟通过“高仓位参与结构性机会，低仓位规避单边下跌”的策略，实现了相对稳健的收益。例如：2018年市场普跌时，其管理的产品回撤显著低于同类，为其后续的均衡风格奠定了基础。
二、中信建投时期：均衡轮动的体系化（2019-2021）
“不赌赛道，只做景气度的跟随者。”
2018年加入中信建投基金后，栾江伟管理的中信建投行业轮换混合成为代表作。2019-2021年，市场经历核心资产泡沫化与分化，他提出两大原则：
行业配置分散化：单行业持仓不超过15%，前十大重仓股占比低于40%，避免过度依赖单一赛道。景气度与估值双轮驱动：2020年重仓光伏、锂电等高景气板块，2021年一季度果断减仓高估值抱团股，转向低估值成长股，成功规避“茅指数”崩盘。
典型案例：2020年二季度调入鼎龙股份（半导体材料），持有三个月收益率超40%，体现其“短期景气捕捉+及时止盈”的能力。
三、极致波动下的进化：从择时到选股（2022-2024）
“当市场进入博弈状态，分散是唯一的护城河。”
2022年市场风格切换至中小盘，栾江伟进一步优化策略：
持仓极致分散：覆盖10个以上行业，平均个股市值降至200亿以下，通过“积小胜为大胜”累积超额收益。强化安全边际：在新能源、消费电子等板块中，优先选择估值与增速匹配的细分龙头，如某消费电子标的2023年逆势上涨30% 。
路演金句：
“市场短期是投票机，但长期是称重机。我的任务是在投票混乱时，找到真正有重量的公司。”
四、2025年展望：新常态下的策略坚守
“没有永恒的赛道，只有永恒的景气度。”
在近期路演中，栾江伟对当前市场提出三点判断：
行业轮动加速：AI、黄金、消费电子等板块交替领涨，需通过高频跟踪保持组合灵活性。估值容忍度下降：即便高景气行业，也需严格筛选“当年业绩能兑现”的标的。黄金配置逻辑：2024年四季度加仓黄金股，源于“地缘风险+货币宽松”的双重支撑，但强调“需动态评估美联储政策拐点”。
五、投资哲学的底层逻辑
1. 行业配置：自上而下抓主线
栾江伟将宏观策略研究经验融入行业选择，例如：
2021年规避半导体（预判业绩见顶），2023年加码AI算力（需求爆发）。对周期股保持谨慎，认为“通胀预期降温后，商品价格终将回归”。
2. 选股标准：苛刻的基本面筛选
长逻辑：行业空间、竞争格局、管理层能力；短逻辑：季度业绩增速、估值匹配度、市场情绪。
3. 风险控制：三重防线
仓位择时（如2022年一季度降仓至72%）；行业分散（单行业≤15%）；个股止损（基本面恶化即调出）。
六、争议与反思
“高换手是优势还是隐患？”
栾江伟的换手率常年维持在300%-400%，部分投资者质疑其策略的可持续性。对此，他回应：
“高换手源于对景气变化的响应，而非追逐热点。若行业逻辑未变，我会长期持有。”（2025年路演）
反思案例：2021年对医美板块的谨慎使其错失短期机会，但事后证明多数标的业绩证伪，验证了其“宁可错过，不可做错”的原则。
中信建投轮换混合A(003822)产品介绍及深度评测（本文核心二）
首先带您解读一下该基金的招股说明书：
该基金所持股票资产占比如上图所示。因此，在行情有利持仓的情况下，股票持仓可以最大为95%，若行情不利于持股的情况下，基金经理可以调仓股票持仓最低比例为50%。
从上图我们可以看到，该基金可以持有期货投资产品，这样可以对冲风险。
从上图我们可以看到，该基金可以持有国债期货合约，但不得超过基金资产净值的15%，这意味着基金在国债期货上的多头仓位必须控制在资产净值的一定比例内，以降低风险。
任何交易日结束时，基金持有的卖出国债期货合约的价值不得超过基金持有的债券总市值的30%。这限制了基金通过卖空国债期货合约进行投资的规模，以避免过度杠杆化。
基金所持有的债券（不包括到期日在一年以内的政府债券）市值和买入、卖出国债期货合约的价值，经过轧差计算后，应当符合基金合同中关于债券投资比例的约定。轧差计算是指将买入和卖出的合约价值相抵后的净额，这有助于准确评估基金在债券和国债期货中的实际敞口。
在任何交易日内（不包括平仓）的国债期货合约的成交金额不得超过上一交易日基金资产净值的30%。这一规定限制了基金在单个交易日内在国债期货市场上的交易活动，旨在控制市场冲击和流动性风险。
从该基金累计净值来看，自成立以来，该基金呈现整体震荡上行阶段，其中2019-2021年呈现较大幅度上涨阶段，2021年至今，呈现箱体震荡阶段。
从累计收益图来看，该基金自成立以来，整体的收益情况优于同类平均水平。
从雷达图可以看出，栾经理各项数据均表现优异。
从资产规模来看，该基金整体呈现规模放大的趋势。
从持有人结构来看，该基金从个人持有为主，逐步发展为机构、个人占比相近的态势，这表明，机构对于这只基金也持积极的态度。从基金费率来看，该基金费率较同类平均降低0.05%，依然存在降低费率的空间。
从基金持仓特征可以看到，该基金消费类（具体为纺织类）股票占基金比例在8.15%，科技类股票（具体为电子行业）占基金比例为7.3%，春节期间开始，Deepseek的火爆无疑对权益市场产生了深远的影响。其作为AI领域的佼佼者，不仅吸引了大量投资者的关注，也推动了市场对AI相关概念的追捧。随着Deepseek技术的不断成熟和应用场景的拓展，越来越多的企业开始探索AI与自身业务的融合，这无疑为权益市场带来了新的投资机遇。同时，Deepseek的火爆也促使市场重新审视AI技术的商业价值，推动了相关产业链的估值重构。长远来看，Deepseek的火爆或将引领权益市场进入一个全新的AI投资时代。这也是栾经理在仓位配置中看重的一点。新能源类（具体行业为新能源汽车）股票占基金比例为6.69%。周期类（具体行业为有色）股票占基金比例为2.25%。
各大类资产均有涉及，表明该基金投资较分散，涵盖了各类大项资产，较充分的稀释了风险。
需要注意的是，该基金赎回时，如果持有期限低于6个月，将收取一定比例的费用。
从评级来看，国内机构给予其很高的评价。
最为难能可贵的是，国际权威评级机构“晨星”给予其三年、五年期评级均为最高级五星级。
从风险收益情况看，该基金的最大回撤、下行风险、受大盘波动等情况均优于同类水平，尤其夏普比率，是同类平均水平的2.15倍。
从上图来看您会发现，这只基金在各个阶段的涨幅皆为正值，这是难能可贵的地方。
中信建投行业轮换与主题基金在投资策略和目标上存在一定的区别，以下是详细的分析：
区别：
投资策略：中信建投行业轮换基金以“行业轮换策略”为核心，通过灵活配置不同行业的资产，在控制风险的前提下追求超越业绩基准的回报。而主题基金则主要聚焦于某一特定主题或行业领域，如新能源、医疗健康等，进行投资布局。投资范围：中信建投行业轮换基金的投资范围更为广泛，不受单一行业或主题的限制，可以根据市场情况灵活调整投资组合。而主题基金的投资范围则相对集中，主要围绕特定主题或行业进行投资。
优势：
风险控制：中信建投行业轮换基金通过行业轮换策略，可以在不同行业之间进行分散投资，有效降低单一行业或主题的风险。相比之下，主题基金由于投资范围较为集中，可能面临较大的行业或主题风险。适应市场变化：中信建投行业轮换基金能够更灵活地适应市场变化，根据宏观经济形势、行业发展趋势等因素，及时调整投资组合，以捕捉市场机遇。而主题基金则可能因投资范围受限，难以迅速适应市场变化。
为什么要基金经理替你“选赛道”？
基金经理作为专业的投资管理人员，具备丰富的投资经验和专业知识。他们通过深入研究市场、行业和公司基本面，能够更准确地判断市场趋势和投资机会。让基金经理替你“选赛道”，可以借助他们的专业能力和资源，降低个人投资的风险，提高投资收益。同时，基金经理还能够根据市场变化及时调整投资组合，以应对各种不确定性和风险。
总的来说，通过对栾经理往年路演的复盘及对中信建投轮换混合A(003822)的深入了解，我们不难发现，这款基金贯穿牛熊市，在各阶段的市场环境下都具有不错的吸引力和潜力。未来的投资之路充满变数，但只要我们保持谨慎乐观的态度，密切关注市场动态，不要忘记，它是晨星三年、五年期五星级基金，相信这款基金能够为我们带来不错的回报。
