权益方面,2025年1季度A股市场震荡上行,科技等板块表现抢眼。
1季度宏观政策环境友好,流动性保持适度宽松,AI、机器人等产业催化不断,A股震荡上行,逼近前高。海外市场动荡不断,美国新政府上台政策摇摆不定,对地缘政治、国际贸易造成一定不确定性。
报告期内,本基金保持适当的权益仓位,坚持在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股,在周期和制造业板块中持仓较多。
展望接下来的市场,政策利好仍有空间,经济在政策推动下已显现企稳迹象,预计上半年市场或仍能维持高位震荡。A股面临的风险主要来自海外,美国激进的“效率”政策和关税政策可能对全球经济产生影响,同时国际地缘政治格局仍然处于动荡上升期。美联储维持利率高位对风险资产不太友好,随着美国通胀压力显现,利率环境可能会更加艰难。鉴于海外风险,本基金适当降低了权益仓位。
我们将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股,尽力控制回撤,争取获取超额收益。
债券方面,2025年一季度,基本面表现平稳,延续了去年四季度以来量优于价的特点。官方制造业PMI除1月受春节影响外均处于荣枯线上方,根据月度经济数据测算的单月GDP显示一季度能够保持5.0%以上增速水平。工业生产和消费均表现良好,固定资产投资较去年同期持平,房地产开发投资降幅略有收窄。社融整体表现稳定,信贷扩张需求仍然不强,政府债发行为主要贡献项。通胀来看,一季度PPI和CPI延续弱势,拖累名义增长。
货币政策方面,1月10日央行暂停国债买卖操作,央行主要通过公开市场逆回购、MLF、买断式逆回购等工具维护流动性充裕。
市场方面,受资金面收紧、科技创新叙事带来的风险偏好升温,以及对于货币政策宽松预期的回落影响,各期限利率债收益率均较去年末上行,其中中短端直接受资金面影响,上行时点更早、幅度更大,曲线走平。信用债走势整体与利率债一致。
固收操作方面,本基金在一季度降低了组合久期,继续坚持配置打底、交易辅助的策略,在控制风险的基础上,努力提升收益,同时结合各类债券资产的性价比对组合进行调整。
展望二季度,资金利率预计较一季度有所回落,在关税政策落地后,二季度基本面面临多重压力共振,货币宽松预期有望升温,进而带动债券利率修复。