2025年一季度,受国内外复杂政治经济形势影响,国内权益市场主流指数涨跌互现。其中万得全A指数上涨1.90%、上证指数下跌0.48%,沪深300指数下跌1.21%、创业板指数下跌1.77%。行业表现各有不同,按申万一级行业划分,涨跌幅排名居于前三的有色金属、汽车、机械设备分别上涨11.96%、11.40%、10.61%,而后三名的煤炭、商贸零售、石油石化则分别下跌10.59%、8.22%、5.90%。
截至2025年3月31日,万得全A指数、沪深300指数、创业板指数的PE(TTM)分别为18.38、12.38、31.86倍,PB分别为1.57、1.33、3.98倍。指数估值分位上,万得全A指数、沪深300指数、创业板指数的PE(TTM)分别位于2012年以来61%、59%、13%分位,PB则分别位于2012年以来的17%、19%、23%分位。基于国债收益率的快速下行,年末股债收益差为-0.85,接近负2倍标准差。当前A股估值处于历史中位数水平,随着财政和货币政策工具陆续落地,权益资产或是可以优选个股进行配置的好时机。本基金后续将综合衡量基本面变化趋势及估值水平,适当调整持仓品种,力争把握市场上涨机会。
一季度中国经济在政策发力、内需回暖等因素推动下实现平稳开局。1-3月,PMI指数分别为49.1、50.2、50.5,经济逐月回升,一揽子“稳增长”政策接续发力,带动消费、工业生产小幅回升。但结构性挑战与风险依然存在,CPI指数与PPI指数表现相对较弱,反映内需回升逐步企稳但上行动力有待加强,企业盈利承压。当前外部环境面临一定的复杂性、严峻性、不确定性,国内结构调整阵痛继续显现,社会生产经营活动或仍面临一定压力。
一季度政策层面利好频出,政府适时推出了货币、证券等金融维度支持经济高质量发展的各项举措,提振了市场情绪。预计后续财政政策及各地对实体经济的支持细则或将陆续出台,经济有望继续回升。展望二季度,中国经济有望在“稳增长”政策下延续回升势头,但仍需关注房地产企稳进度、外需变化及政策传导效果。
报告期内,本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略,基金仓位较为灵活,择机进行了仓位调整。未来,本基金将根据行业趋势陆续适当加大配置,主线仍以较高增长的细分行业和个股挖掘为主,力争在合理控制风险的基础上获取超额收益。
展望二季度,我们维持对国内经济整体向好的判断,对市场仍持较积极态度,当前PMI指数等数据震荡向好,未来预计随着经济支持政策细则陆续出台,国内经济基本面有望延续回升势头。
产业方面,当前人工智能、智能驾驶以及人形机器人等均处在产业爆发初期,利好频出。我们对科技领域保持较积极态度,科技股崛起的基础仍为产业崛起,科技制造是当前国内经济发展的重点之一,长期受到政策支持,也在很多领域实现了从技术到市场的突破。我们在科技行业的研究中,将重点关注公司的产品和核心技术,同时视不同产品生命周期和渗透率给予其不同的估值定价。
展望未来,本基金将主要关注以下几方面的投资机会:一是受技术进步催化,行业本身有较稳定增长的计算机、电子、电力设备等科技板块;二是受政策支持,行业基本面后续可能有一定改善的大消费等政策受益板块;三是股息率较合理并且本身业绩还有一定增长的医药、周期等板块。
在投资策略上,本基金仍力求以合理的价格买入,力争获取确定性收益。一方面,我们会根据行业本身的基本面表现进行配置,比如一些行业出现了类似价格触底回升、竞争格局改善或者有比较好的新产品在竞争中脱颖而出等积极信号。另一方面,我们也将根据持仓标的本身的市场表现进行适当调节。例如,本基金此前持有的一些红利和周期行业,在过去一段时间内表现较为出色,但随着市场风格的持续演绎,性价比可能会被另外一些行业所替代,本基金将根据性价比表现,对该类持仓进行适当调整。在选股策略上,本基金将始终坚持业绩增长与股价匹配的原则精选个股,秉持绝对收益投资理念,坚持以合理的价格买入,力争获取确定性收益。