#天天基金调研团#

前几天，有幸参加了对银华基金资深主动权益基金经理唐能先生的调研。

他是2009年加入银华基金的，到现在已经从业十多年，从2015年开始管理主动权益基金，目前管理着多只产品，比如银华体育文化混合，等等。

这次交流中，他主要讲了自己的投资思路、投资逻辑，也重点聊了聊对AI相关板块的一些看法。

AI确实是现在这个阶段大家关注的焦点之一，不妨一起来听听他的观点。

01
成长驱动

他在调研中分享到，他把企业大致分为两类，一类是“世界改变不了的公司”，就是那些护城河深、行业地位稳固的企业，另一类是“改变时代的公司”，也就是靠技术创新推动行业变革的成长型公司。

从他来说，他则更乐于把握成长驱动型的投资机会。

同时，他还谈及了 “3-5年成长周期筛选+2-3年赛道轮动”的动态平衡方法。

他认为，这种方法既能守住企业基本面的稳定性，又能在不同阶段抓住行业扩张的红利，捕捉产业升级带来的超额收益。

02
有利成长

关于当前市场环境，他认为中国正处在“底部复苏+政策友好”的双重驱动阶段。

他表示，目前房地产销量稳定在8-10亿平米的刚需水平，白酒、钢铁、煤炭等传统行业的价格已经触底回升，同时“反内卷”政策推动供给出清，为盈利修复提供了基础。

资本市场也呈现出“供需双轮驱动”的特征，一方面，IPO收紧缓解了供给压力，另一方面，上市公司质量提升和长期资金持续入市优化了需求结构，从而推动市场从存量博弈转向增量循环。

他认为这种“政策底→盈利底→市场底”的正向循环，为成长型资产创造了有利的环境。

03
AI应用潜力大

在AI投资方面，他提到了 “梯次布局”的思路。

他认为，当前算力板块因为英伟达芯片产能恢复、互联网企业资本开支扩张等因素，已经部分兑现了市场预期。

相比之下，应用端的商业化进程正在加速，未来更具爆发潜力。

他的判断依据是参考移动互联网的发展路径：硬件先行，之后才是应用的爆发，最终应用端的市值空间远超基础设施。

他列举了一些具体案例，比如AI视频制作通过虚拟制片技术大幅降低制作成本，某平台用户数已经突破2200万，说明技术落地效率较高；

AI玩具通过订阅制模式实现了硬件服务化，用户ARPU值提升了3倍；

AI Agent在广告行业实现了文案生成和投放优化的全流程自动化，大幅降低了中小企业的营销成本；

游戏行业则借助AIGC工具大幅缩短开发周期，影视特效制作效率也明显提升，说明AI技术正在深度赋能内容生产。

04
拥抱AI应用

在产品管理方面，他表示其管理的银华体育文化混合基金主要聚焦AI应用赛道，重点覆盖AI视频、AI营销、AI游戏和垂直行业的AI应用。

他特别提到，一旦AI应用的商业化进程加速，传媒行业的估值弹性空间有望翻倍以上。

同时，他强调他会通过“产业周期持续性+产品竞争力+用户增长+收入兑现”这四个维度来调仓，换手率控制在1倍以下。

对于其看好的AI应用方向，他认为只要技术逻辑没有被证伪，比如AI视频的用户付费率持续提升、游戏行业的ARPU值突破临界点，这类资产仍然具备长期持有的价值。

但他也提醒到，虽然当前AI应用端还处在商业化初期，但也要注意算力板块可能出现的调整风险。

05
最后

整个调研下来，不难看出，强调“成长驱动”的唐能对AI应用相关企业的发展前景、经营效率提升，以及由此带来的投资机会，是相当看好的。

期待他未来在这一赛道上的表现。

$银华体育文化灵活配置混合A(OTCFUND|003397)$

$银华体育文化灵活配置混合C(OTCFUND|018590)$

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