2025年一季度,资金价格超预期高企叠加风险偏好切换,债市大幅调整后缓慢修复。春节前,债券配置力量在货币政策“适度宽松”预期下抢跑进场,长端相对坚挺,在存单不断提价发行后,短端品种出现明显调整;春节后,资金价格持续处于偏高位置,大行负债偏紧,叠加信贷开门红、DeepSeek科技板块主题催化、两会政策驱动等因素,市场风险偏好明显提振,权益市场大涨压制债券市场情绪,导致债券市场大幅调整;3月中旬以来,税期、季末央行态度缓和,叠加权益市场盘整,风险偏好回落,债市情绪有所企稳,信用债因信用利差价值凸显,先于利率债进入修复阶段。整体而言,信用债表现相对较好,信用利差先走阔后收窄。
报告期内,组合密切跟踪市场动向,灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布。在年初和季末时点,组合适当提高了久期敞口,较好地捕捉到收益率下行带来的资本利得机会。从春节后至三月中旬,组合逐渐降低久期和杠杆水平,减少了债市调整对组合的影响。
展望2025年二季度,市场焦点在于资金价格和大量政府债券供给下的央行操作行为以及基本面复苏的成效,债市行情或在“宽货币”和“宽信用”的博弈过程中维持震荡偏强格局。基金经理后续将持续跟踪基本面修复、大行负债压力、关税落地情况等宏观信号以及微观经济数据表征以灵活应对,重视流动性和负债端稳定性,关注票息品种。操作方面,组合未来将继续跟踪经济基本面、财政政策和货币政策,增强操作的灵活性,同时注意做好持仓券种梳理,优化持仓结构,严控风险,争取抓住市场机会,为投资人带来理想的回报。